论文首先选取代表利率、汇率、股票价格和房地产价格等的多个金融变量,利用动态因子模型提取其共同因子,并利用这些因子VAR模型构建了中国金融状况指数(FCI)来表征金融市场状况.然后,从频域和时域两个角度测度中国金融市场与宏观经济的关联性.实证结果显示,在小波变换下金融市场与宏观经济在长短周期波动上存在非一致性.从长期来看,金融变量对实体经济有着较强的预测能力,领先于宏观经济变量的变动.这与相干谱和相位谱分析的结论一致.而短周期波动中,金融市场与宏观经济的影响关系存在易变性.因此,中国政府当局需要针对不同的周期来评价金融市场与宏观经济的影响关系,以便更好地应对金融市场对宏观经济可能的不利冲击.
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