摘要
最低保证年金作为一种含有嵌入式期权的年金产品,其价格和风险分布会受到死亡率改善的密切影响.本文旨在研究动态死亡率下最低保证年金的定价和风险评估.为此,文章将从产品的死亡率敏感性,价格变动趋势和风险分散机制等角度进行深入探究,并与传统年金产品进行比较分析,以期为更受买卖双方欢迎的年金产品的设计提供理论基础.本文从三个部分着手:首先,文章借鉴传统利率久期凸度的推导方法,推导出最低保证年金的死亡率久期凸度公式.借助WinBUGS 软件和贝叶斯Markov Chain Monte Carlo 方法,在统一的计算架构下,以中国人口死亡率数据完成未来年份的死亡率预测和死亡率久期的计算,并通过数值模拟考察利率、年龄、期限的等因素的影响,直观的展现出死亡率降低(长寿风险)冲击下传统年金和最低保证年金价值的变化趋势,形成年金产品动态死亡率久期.其次,在贝叶斯MCMC 框架下,以风险中性模拟方法和资产定价基本理论对传统年金和最低保证年金进行定价,并进一步考察动态死亡率下两种年金的价格VaR值和年金发行人的偿付能力资本SCR的变动趋势;以此为基础:(1)对年金发行人的承担的保证风险进行评估,测算最佳保证年限并对其风险分散机制及可行性进行研究;(2)对年金购买人的效用和风险进行测度和评估.最后,结合最低保证年金产品的现状和前述研究结论,给出本文的研究建议,即通过产品结构的优化设计和合理的风险分散机制来展示一种定价更合理的最低保证年金产品,使该产品更具有现实意义.
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