摘要
现代金融学在理性行为人的假设基础上展开，建立了“资产定价理论”和“套利定价理论”等经典理论。但是在现实金融市场中，有一些现象往往难以用传统金融理论解释，比如羊群行为。中国沪深300指数在2007年10月17日前后一年的时间内，从1414.45点上涨至最高点5891.71点再暴跌至1833.26点，期间波动幅度超过了300％。中国证券市场的巨幅波动一定程度上说明了市场并非完全有效，羊群行为则是非有效性的重要体现。 中国证券市场历经了二十多年的发展，从无到有，从小到大，目前已经成为全球最重要的证券市场之一。结合金融理论和中国国情，对中国证券市场羊群行为进行研究，对整个市场可持续发展和投资者正确决策有着重要的现实意义。 首先，本文对国内外羊群行为的理论和实证研究进行了整理和回顾。然后，我们运用CSAD模型对2005-2013年中小板指数和2002-2013年沪深300指数的日交易数据进行分阶段（前五年和后五年）、分趋势（上涨和下跌）和分行业的实证检验。实证检验结果显示中国证券市场存在明显的羊群行为，但是羊群行为呈现减弱的趋势。此外，我们还发现市场下跌阶段的羊群行为要比上涨过程的羊群行为更加剧烈，强周期性行业要比弱周期行业的羊群行为更为明显。接着，我们结合行为金融学理论和中国证券市场现状，分析了中国羊群行为形成的微观和宏观原因并对不同阶段、趋势和行业的羊群行为的特点作了详细的解释。最后，本文结合羊群行为的市场影响分别从政府和投资者的视角提出了政策建议和投资策略建议。
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