摘要
可转换债券是一种能够让投资者在一定的时间内按照约定条件将其转换成公司普通股股票的公司债券，具有债权和股权的双重属性。作为一种混合型融资工具，可转换债券在世界各国的金融市场中被普遍使用。现有的研究主要从融资的角度解释企业为什么要发行可转债，对可转换债券的认识往往停留于将其作为一种再融资渠道的层面，代表性的观点有后门权益假说1和风险转移假说2。当上市公司定向发行可转债时，较少有理论研究关注上市公司发行定向可转债引入机构投资的特有动机以及定向可转债发行后对公司内部治理结构等影响的。 基于这样的背景，本篇文章通过梳理可转换的理论研究文献，选择可转债融资方式为主要研究内容，分析了我国上市公司可转债融资方式的发展现状，并且结合资本结构理论和委托代理理论，从机构投资者和发行公司各自的利益出发，分析发行可转换债券给公司带来的公司治理以及业绩方面的变化。最后，以我国上市公司海尔电器发行定向可转债引进战略投资者凯雷集团为案例，分析海尔电器特有的筹资动机以及发行可转债后海尔电器在公司治理和业绩方面的变化，并且得出以下结论:①我国上市公司利用定向可转债进行融资时，具有特有的动机，主要包括实现战略合作、利益联盟、天使/PE投资、并购支付等目的。②我国上市公司进行定向可转债融资时，机构投资者出于对利益的追求，会通过行使股东权利、债权人权利、入驻公司董事会、参与公司的重大经营战略等方式积极参与到发行公司治理中，会对发行公司的公司治理产生较大影响。而对于我国上市公司来说，他们在以定向转债方式引进战略投资者时，一方面会努力提高自身业绩，另一方面会积极优化自身内部治理，采取通过吸收机构派出的专门人员进入董事会、同机构保持信息沟通和决策咨询的畅通渠道，在重大决策中注意听取和参考机构方面的建议等方式吸引、留住机构投资者。③在定向可转债中，由于机构投资者的存在而对发行公司的公司治理产生了影响，而在机构投资者对发行企业公司治理产生影响的同时，对其业绩也会产生影响。本文的主要贡献之处在于与传统研究公募可转债不同，本篇文章研究的是定向可转债的融资动机及其经济效果，本文的主要不足之处在于由于客观原因以及本人水平有限不能排除宏观经济对公司业绩的影响，会使本文结论出现一定程度的偏差，不能将海尔电器可转债前后业绩的变化具体量化。
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