摘要
CEO继任者的优劣，不应简单以其上任后的业绩高低来评价，因为公司治理机制的效度不仅仅体现在提高业绩上，也体现在稳定公司的业绩上，因此业绩的波动性等风险指标同样重要。过往针对CEO遴选的文献大多关注继任者与企业绩效改善的关系，在一定程度上对业绩波动程度的关注不足。另一方面，由于前任CEO的离任与继任者的上任实际上是一个系统的过程，种种迹象表明该过程中充斥着复杂的博弈与制衡，不能孤立地看待两者的关系，因此如果将离任情境与继任选择独立开来进行研究就无法完整、准确地掌握这一重大事件的本质，所以有必要将两个阶段结合起来，以考察完整的继任模式异质性。 基于上述原因，本文依托高阶理论和前景理论构建了理论框架，考察了CEO继任模式对公司业绩波动水平的影响，以及行业竞争性在此关系中的调节作用。利用2007-2015年深沪A股发生CEO更换的上市公司为样本进行研究，实证检验了CEO继任模式与企业业绩波动之间的关系，结果表明:从继任者来源来看，相较于内部继任者，外部继任者继任企业CEO之后，企业的业绩波动程度更为剧烈。从继任情境来看，继任者在前任非常规离任情境下继任，企业的业绩波动程度更为剧烈;进一步将继任者来源与继任情境组成不同继任模式分析发现，在前任常规离职情况下，由外部继任者继任企业的业绩波动程度依旧大于内部继任者继任;与之相反，在前任CEO非常规离职的情况下，内部继任者继任的业绩波动程度大于外部继任者继任;最后，行业的竞争性在上述关系中起到调节作用，具体来说当企业处在较为激烈的行业时，虽然行业本身的竞争性会增加企业所面临的风险，但会在一定程度上抑制非常规离职情境下内部继任者与企业业绩波动水平之间的正向关系，而对常规离职情境下外部引进新任CEO与企业风险之间的调节作用不显著。因此，本文可以丰富企业的CEO遴选指标以及为实现企业交接时期的平稳过渡提供一些可行思路。
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