摘要
阿根廷、智利是拉丁美洲的主要经济体之一。阿根廷土地肥沃，农牧、矿产资源禀赋丰富，20世纪初曾是世界上人均收入最高的国家之一;智利曾是南美大陆的“无名小卒”，除铜矿、硝石之外资源十分匮乏，经济发展较为落后。二战后，拉美国家普遍受到经济增长停滞和恶性通货膨胀的困扰。20世纪70年代，在新自由主义思潮影响下，阿根廷、智利等国相继开启资本账户开放进程。阿根廷分别于70年代中期和80年代末以激进的方式取消资本账户管制，快速实现利率和汇率市场化，带来了一时经济过热和通货膨胀持续恶化。因对外举债和国内信贷过度，首次资本账户开放以银行危机和债务危机告终;二次开放后阿根廷实施僵化的货币局制度，由于货币局制度使经济陷入通缩，加上政府无法使用货币政策调控宏观经济，最终导致2001年爆发空前的金融危机。智利于1974年以激进的方式开放资本账户和利率、汇率管制并导致金融危机，与阿根廷的首次开放经历如出一辙。80年代中期，智利政府以审慎渐进的方式再次开放资本账户，由于正确把握汇率、利率市场化节奏，建立了较为完善的宏观审慎管理体系，搭配合理的宏观经济措施，智利成为近20年来拉美经济发展最快速稳定的国家。 本文通过比较上述两国资本账户开放的过程，对比研究这一过程对两国经济发展产生的“双刃剑”作用，深入分析为何资本账户开放助推智利经济的稳定持续发展，却给阿根廷经济带来动荡和危机。自上述分析归纳得出发展中国家应在宏观经济稳定的前提下以渐进的方式开放资本账户，同时建立完善的宏观审慎管理制度，并注意对流入资金的正确引导，在国际环境动荡时可合理采用临时资本流动管理措施。另外，我应注意避免刻意追求人民币国际化而推动资本账户过早过快开放。在上海自贸区金融自由化改革试验过程中，也应审慎把握资本账户开放节奏，避免系统性风险。
NETL