摘要
城投债是随着我国大规模城镇化建设发展起来的我国特有的债券品种，1992年我国第一支城投债发行，但真正起步于1994年的分税制改革。分税制改革划分了中央和地方政府的财权和事权，并导致地方政府事权加大，财权减小。而各地区大规模城镇化建设需要大量的建设资金，仅仅靠财政预算资金是远远不够的，出现了巨大的资金缺口。与此同时，旧预算法规定我国地方政府不得自行发行地方政府债券。地方建设的资金缺口和法律不得发行地方债的限制迫使地方政府另寻它法，地方政府开始建立融资平台，以城投公司名义发行企业债筹集资金，即“城投债”。 城投债的大规模爆发源于2008年经济危机后，为拉动内需，复苏经济，国家出台4万亿计划鼓励城市建设，2009年国务院发文鼓励地方政府通过融资平台融资，地方融资平台迎来发展契机，城投公司大量成立，城投债的发行也出现井喷。由于城投债的投入项目多为公益性项目，投入大而盈利较差，城投公司偿还能力有限，需要依靠地方财政支持，因此被视为政府隐性担保债券。2014年国务院发文（43号文）要求剥离融资平台公司政府融资职能，但随后又陆续出台了多项宽松的过渡期政策帮助城投公司渡过难关，紧接下来的几年将有大量城投债到期需偿还，让地方政府背负了巨大的偿还压力。江苏省位于东部沿海，经济发达，城镇化发展十分迅速，资金需求大，近几年城投债发行规模一直遥遥领先，伴随着发行量大幅增加的还有发债主体资质下沉、债券担保大幅减少的趋势，其中可能出现的信用风险问题不容忽视。 本文从城投债产生发展的起点出发，通过对其信用风险的来源进行分析，在介绍了江苏省城投债发展现状和特点之后，采用主成分分析法对其影响因素进行提取后进行多元回归，再通过KMV模型预测了不同担保比例财政收入下的违约概率和发债规模。最终得出两个结论：第一，城投公司盈利能力、公司所在地地方政府实力和公司成长能力对城投债信用风险有显著影响且呈负相关。第二，在不发行新债的前提下，目前江苏省2017至2020年城投债信用风险总体可控，但在20%的财政收入担保比例下，2019年待偿还债务已经超过安全边际线，存在一定风险，需采取措施积极应对。最后结合目前的形势，为城投债未来何去何从提出了合理的建议和对策。
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