摘要
自2011年来，中国企业跨国并购活动进入了新一轮高潮，从2011年1月到2016年12月，中国企业发生跨国并购活动630起，交易金额达17048.36亿元。跨国并购增多说明我国经济发展的国际化程度进一步提升，更多的参与到国际分工中去，从国际和国内两个层面促进经济发展。然而根据商务部统计，到2016年底，有超过一半的国内企业跨国并购以失败结束。跨国并购属于一个企业重要的经济活动，具有交易金额大、影响范围广的特点，其成功或者失败对企业发展都有着深远的影响，因此跨国并购战略决策就尤其重要。目前的大多数研究都着眼于宏观，从扩展市场、资源以及获取技术、战略优势等角度去探究跨国并购的驱动因素。行为金融学的不断发展给跨国并购从微观层面带来了新的解释。在现实中，企业战略的制定在很大程度上受到管理者的影响。本文主要从两个方面进行研究。第一个方面，研究管理者过度自信是否促进了企业跨国并购行为的发生。从BVD-Zephyr数据库中找出中国企业的境外并购数据，通过筛选得到所需的样本。将样本分为跨国并购和无并购企业组、跨国并购和国内并购企业组，分别进行logit回归，通过不同组别之间的对比，发现管理者过度自信是推动企业跨国并购的重要因素。与国内并购相比，跨国并购的难度更高，所以本文改变了跨国并购变量的赋值方法，采用 ologit回归对假设进行检验，得出了同样的结果。第二个方面，是进一步判断管理者过度自信是否对跨国并购绩效产生影响。同样利用国内企业的跨国并购样本，在第一步的基础上稍作修改，分别用事件研究法和财务指标法对跨国并购的绩效进行衡量。考虑到跨国并购的复杂性，在模型中加入制度和文化因素的变量，回归结果显示管理者过度自信与企业长期的跨国并购绩效呈反向关系，与短期绩效呈正相关关系。这是因为，在跨国并购行为发生的短期内，由于并购向外界传递出公司经营稳健且处于扩张阶段的消息，导致股价上涨，引起短期绩效的提升。从长期来看，过度自信导致支付了过多的并购对价，且低估并购风险，势必会带来长期绩效的下降。 本研究主要内容包括：⑴通过对研究背景的陈述和分析引出本文所要研究的问题，简述研究的意义和方法，起到总括作用，为下文规范研究和实证研究做铺垫。⑵介绍了管理者过度自信与跨国并购的相关文献，影响跨国并购绩效的因素等。中间既有有关文献的介绍和评述，也有相关的理论分析，并且在此部分对二者之间关系的影响机理进行总结与分析。因此，此部分为分析问题做出的规范研究对全文至关重要。⑶根据理论分析提出2大假设，在借鉴以前研究的基础上选取合适的变量，对主要变量进行描述性统计，简单分析其所蕴含的内在逻辑和规律，然后构建模型进行回归，对提出的假设进行检验，依据检验的结果结合实际情况进行分析和解释，最后得出合理的结论。本部分是检验问题的过程，是在规范研究基础上进行的实证研究，二者结合起来构成了本文最重要的部分。⑷管理者过度自信导致不合理的跨国并购的发生，正是跨国并购失败频发的原因之一，而过度自信与跨国并购绩效负相关正是跨国并购失败的表现。所以在本部分提出一些合理建议，比如加强公司治理、强化外部监督和注重管理者学习和培训等，来抑制过度自信带来的危害，对企业发展有着重要的有意义。
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