摘要
本文研究的是公司层面的股价崩盘风险，是指个股收益出现极端负值的可能性，表现为公司股价短期的大幅度波动风险。作为兼具新兴加转轨双重属性的金融市场，我国股市的成熟度和稳定性与西方发达国家相比仍然差距较大。千股“暴涨暴跌”现象一再出现，尤其是由“暴跌”而形成的股价崩盘风险，不仅危害金融市场的健康持续发展，也威胁到投资者利益，进而影响其对资本市场的信心，甚至造成市场资源配置错乱，危害实体经济的有序平稳发展。因此，为有效应对这种股市非常态化的市场怪象，我们必须深入探究股价崩盘风险的影响因素及形成机理，寻求预防或缓解股价崩盘的对策方法，这不仅对我国资本市场发展有很重要现实意义，也是近年学术研究热点话题。 而关于股价崩盘风险的影响因素研究，信息不对称及委托代理问题是其产生的本质原因，管理层出于自利对企业负面消息的隐瞒而致使坏消息突然的集中释放而引发股价急剧下跌。信息披露是关键，资本市场效率在很大程度上依赖真实、公允、及时会计信息披露，已有研究也主要基于公司财务信息去剖析股价崩盘风险的形成机理，其中会计稳健性作为确保财务信息质量的重要原则和重要的治理机制，其对财务信息非对称披露的要求使其能通过有效缓解企业利益相关者的利益冲突，约束企业的代理冲突，减弱信息不对称程度，进而维护投资者权益，也使得稳健性政策下的股价暴跌发生的可能性更小。然而有关非财务信息披露对公司股价崩盘的影响研究还很少，考虑到社会责任信息是一项重要的非财务信息，社会责任信息披露可能与财务信息披露角色功能类似，也能减弱信息不对称，提高信息透明度，特别地，履行社会责任还有助于维护良好的企业形象，增加声誉资本，进而有助于约束股价崩盘风险。但是还没有学者将非财务信息披露（社会责任信息披露）与财务信息披露（会计稳健性）纳入同一个研究框架，综合考察两者对股价崩盘风险的交互作用，然而这值得我们进一步的探讨。 基于上述分析，本文选取2013-2016年A股上市公司为样本，以信息披露为视角去考察会计稳健性、社会责任信息披露和股价崩盘风险三者之间关系。研究发现:(1)在其他条件不变情况下，实施稳健政策的公司未来股价崩盘发生的可能性更小。(2)在其他条件不变情况下，企业披露社会责任信息有助于降低未来股价崩盘风险。(3)进一步分析会计稳健性与社会责任信息披露对股价崩盘风险的交互影响，得到两者对股价崩盘风险的影响为互补效应。(4)进一步拓展分析，结合我国社会责任信息披露政策与要求，发现相对于应规披露，自愿披露社会责任信息对股价崩盘风险的约束作用更强，但是，社会责任信息的披露质量并不与股价崩盘风险存在显著关系。并且考虑到产权属性不同，会计稳健性与社会责任信息披露对股价崩盘表现的互补效应主要存在民营企业中，在国有企业中影响并不显著。(5)最后，经过相关稳健性检验，上述结论仍然成立。
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