摘要
有效市场假说（EMH）认为与股票有关的全部信息都能够及时地反映到股票的价格上。然而，大量的实证结果表明，不管是在发达国家的成熟市场还是发展中国家的新兴市场，都普遍存在着市场异象，而有效市场假说无法对此做出合理的解释，致使传统金融理论的地位受到质疑。节日效应正是市场异象中的一种形式，越来越多已经被证实的节日效应说明了市场并非有效，因此投资者可以借此来赚取超额利润。 本文以上证指数和深证成指作为研究对象，样本区间为1996年12月至2016年12月，选取的节日包括法定节日和传统节日。首先，对样本收益率序列进行描述性统计分析及相关检验；其次，利用ARMA-GARCH-GED模型分别对全部节日、法定节日和传统节日、具体节日进行节日效应检验；最后，在均值方程中分别引入代表星期、一月、季度效应的虚拟变量，考察节日效应是否受到其他日历效应的影响。 实证结果表明，就全部节日而言，代表上证指数节前节后第一个交易日的虚拟变量系数分别为0.3304、0.1066，均在1%的显著性水平下通过检验；代表深证成指节前第一个交易日的虚拟变量系数为0.3813，在1%的显著性水平下通过检验。因此得出结论，上证指数存在显著的节日效应，深证成指存在显著的节前效应，但不同的节日表现出来的节日效应有所差异；即使在均值方程中考虑了周内、一月、季度效应的影响，沪深两市的节日效应仍然存在。
NETL