摘要
“高送转”现象在证券市场盛行，通常经营业绩良好、资本公积充足、发展前景可观的上市公司会选择实施“高送转”的股利政策。上市公司选择“高送转”存在多种动因，且“高送转”带来的经济后果也各有不同，其中不乏存在个别上市公司高管和大股东利用“高送转”减持获利的行为，从而导致中小股东的利益受到损害。因此，研究上市公司“高送转”的动因和经济后果具有重要意义。 本文在梳理国内外研究文献的基础上，应用信号传递理论、股利迎合理论、股价幻觉理论、最优价格假说、股本扩张理论和隧道挖掘理论分析了上市公司“高送转”的动因，基于有效市场假说、信息不对称理论和第二类代理问题分析了上市公司“高送转”的经济后果。在理论分析的基础上，以创业板上市公司易事特“高送转”事件为案例研究，针对易事特最近一次“每10股转增30股”的股利分配政策，阐述了易事特公司的“高送转”历程，分析公司是否具备“高送转”的能力，剖析了易事特实施“高送转”股利政策的真实动因。运用事件研究法对易事特“高送转”带来的市场反应进行了研究，并且详尽分析了“高送转”后易事特高管减持股票获利，以及董事长何思模借助他人证券账户和员工持股计划牟利的经济后果。 研究发现，易事特公司不具备“高送转”的条件；易事特实施“高送转”股利分配政策的主要动因是促进股价上涨和配合大股东减持获利，次要动因是扩大股本规模和提高股票流动性；易事特“高送转”的市场反应强烈，短期内公司股价明显上涨，而长期内累计异常收益并非持续存在；易事特高管在“高送转”后大量减持获利。针对上述研究结论，本文分别从监管机构角度、投资者角度和上市公司角度提出了相应的建议。
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