摘要
从1994年中国互联网与世界接轨，我国互联网行业开始了迅速发展。互联网企业如雨后春笋般出现，2018年互联网上市企业达到120家。互联网行业的重组并购市场也迅速发展，2018年中国并购市场完成并购案例数量2948笔，互联网与IT及信息化行业占并购交易案例数量的16.3％。互联网行业的发展势必要求对互联网企业价值进行科学合理的判断，而传统公司价值模型在估计互联网企业时困难重重，研究新的估值方法变得十分重要。 本文在分析互联网行业发展趋势的前提下，研究了对互联网公司的估值情况。传统估值模型通常是以公司财务报表和行业发展趋势研究为基础，估值的关键通常在于对未来盈利水平的预测，而互联网公司具有高成长性，未来盈利水平难以预测，这使传统估值方法不适用于互联网公司。为解决这一问题，DEVA法应运而生，DEVA估值方法关注公司的用户价值和初始单位用户成本，对互联网公司用很好的适用性。在分析DEVA估值方法之后，以互联网上市公司昆仑万维为例，分别使用优化DEVA法和PEG方法对昆仑万维2017年底的企业价值做出估计，并将估计结果与2017年底昆仑万维市值进行对比，通过对比研究两种方法的不同点、优势和劣势。研究发现，PEG方法计算过程较为简单，但估值结果对利润增长率的敏感性较强，预测的利润增长率如果变化10％则会导致结果的估计误差变化40％，而优化DEVA模型的估值结果误差波动较小，估值更加准确。之后，根据优化DEVA估值方法的这一优点，本文提出一种股票投资策略，策略阈值基于优化DEVA估计误差，当误差较大时认为股票价格被高估或者低估，并进行买入或者卖出操作。策略回测结果表面策略在多头市场能有较高收益，且在空头市场亏损远远小于板块指数，这对投资者具有实际参考意义。 最后本文分析优化DEVA方法在应用时的不足，DEVA法没有考虑互联网公司除网络盈利能力之外的其他盈利能力，也没有考虑互联网公司运营财务杠杆的能力，因此，建议未来对DEVA法进行进一步完善。由于互联网行业的特点，研究区别于传统估值方法的新型估值模型对互联网公司的估值具有实践意义，未来研究方向应该继续着眼于行业特点，挖掘互联网公司价值，完善互联网估值体系。
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