摘要
互联网视频行业一定程度上代表着互联网文化娱乐的未来，2018 年中国共有53家互联网公司成功境外上市，包括4家互联网视频公司。截至2018年底，境外股股价破发的公司共32家，破发率高达61%，相比之下爱奇艺股价溢价却达79.4%。互联网视频行业虽盈利较少，但颇受资本市场认可。目前对互联网独角兽公司的估值面临账面不盈利、市场历史短和可比同类少三大难题，本文以此为切入点，选取互联网视频细分行业，重点探究爱奇艺公司价值的合理估值方法，计算估值区间，以期对互联网视频行业在资本市场上的理性定价及估值提供参考。 本文首先介绍绝对价值法、相对价值法以及互联网公司单用户估值法，在翻阅文献的基础上对比分析出各种估值方法的适用性以及局限性。正文部分，选取国内互联网视频行业中用户规模最大的、最有代表性的公司之一爱奇艺作为案例分析的对象，分别用现金流折现模型（DCF法）、市销率法（P/S法）以及单用户价值法（ARPU法）进行价值评估，并对比分析。 具体来看，首先分析爱奇艺所处的互联网视频行业，了解行业的发展现状、竞争格局以及未来增长空间。接着使用对比分析法，对爱奇艺的对标公司美国Netflix 做基本面分析，提取出相对成熟的互联网视频公司的运营及财务的参照数据，为估计爱奇艺公司盈利后的现金流提供参考依据。再分析爱奇艺公司基本面时，着重拆分其各项收入及成本，为分业务测算增长空间的假设提供基础。 使用现金流折现法的过程中，先测算出爱奇艺的预期现金流量，通过对爱奇艺收益率和纳斯达克指数收益率回归得出风险系数 β，参考美国 Netflix 公司进行参数微调；选定参数后测算爱奇艺的加权平均资本成本，计算其公司价值。 使用市销率法估值的过程中，基于前面已经做好的财务预测，找出业务和体量相近的可比公司，计算可比平均市销率，得出估值结果。 使用单用户价值法估值的过程中，基于前面预测的未来用户规模等指标，分别对爱奇艺付费业务与广告业务进行单用户价值的测算，综合考虑并计算。 最后对三种方式进行对比分析，找出用三种估值方法测算结果存在差异的原因，并进一步分析得出爱奇艺真正价值所在。
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