摘要
随着新一轮科技革命与产业变革不断深入，介于“大中小微”全产业链中部的科技型中小企业，在缓解就业压力、促进区域产业转型等方面发挥着越来越重要的作用。但由于科技融资专业化需求很高，许多中小企业创新与发展都受到资金短缺的制约。为解决这一问题，中央及地方政府提出发展风险投资支持中小企业创新。在政策扶植和市场虹吸的双重作用下，风险投资行业迅速在全国掀起了一股发展浪潮，但也暴露出一系列问题，很多人都有这样的疑惑：风险投资能真正提升中小企业创新绩效吗？ 本文聚焦“风险投资与科技型中小企业创新绩效”这一基本问题，具体将“创新绩效”分解为“创新效率”和“创新能力”两个维度，选取上海、深圳、苏州 942家新三板挂牌科技型中小企业为研究对象，分以下三个部分进行了探索与分析。 第一，结合区域客观实际，描述了科技型中小企业创新与风险投资支持现状。研究发现：科技型中小企业研发投入力度大，技术创新动力足，但受限于盈利水平不高无法实现足够内部留存，亟需外部资金的支持。 第二，构建技术创新指标体系，运用DEA超效率BBC模型分别测算有无风险投资介入的企业创新效率。研究发现：风险投资整体上专注于长远利益，不会为了追求短期的利润而忽视创新，能够提升科技型中小企业的创新效率。 第三，通过负二项回归分析“持股比例”、“联合投资模式”、“机构声誉”等风险投资特征对企业创新能力的影响。研究发现：(1)持股比例越高意味着风险投资退出的难度越大，投资机构会更加关注企业的盈利性，并通过高持股比例的“话语权”影响企业决策，从而抑制企业创新能力；(2)联合投资模式能分担投资机构风险，对被投企业提供多方位的支持，从而提升企业创新能力。(3)高声誉投资机构为了维系业界地位，多以推动被投企业上市为投资目标，一般会与创始人团队签订业绩或上市期限对赌协议。很多新三板中小企业正处于Pre-IPO阶段，是高声誉投资机构关注的重点，因而声誉对样本企业创新是负向调节效应。
NETL