摘要
中国债券市场素有“刚性兑付”传统，即所有发行债券均能保证按时足额偿付本息。但在中国经济发展进入“新常态”后，中国债券市场也发生了相应变化，“刚性兑付”传统正在被打破。特别是从债券投资者角度来看，债券市场已经凸显出的并大有扩大之势的违约风险尤其值得警惕，能够及时准确预测债券违约的可能性就变得至关重要。 财务危机预警就是预测债券等债务违约风险的专门工具，主要是指首先对企业目前的财务状况和已取得的经营成果进行分析评价，进而对企业的未来发展前景做出预测与评价，再以此为基础，根据事先确定的财务危机状态的定义设置预警线，以此来度量企业未来财务状态偏离预警线的可能性与程度，最终将有助于外部投资者或内部管理人员进行相关决策。 但令人遗憾的是，国内已有的财务危机预警研究中，几乎都以公司被ST处理作为财务危机发生的标志，这显然不能与债权人的需求相适应，因为被ST处理并不一定意味着债券违约。 本文在详细论述了目前研究存在的这一问题的基础上，运用案例研究方法，将财务危机定义从被ST处理转向实际债券违约。首先运用传统预警模型对案例公司珠海中富债券违约风险进行预警分析，总结传统预警模型的不足，进而通过将传统预警模型与定性分析框架相结合，提高了预警体系的综合性与准确性。最后提出了今后如何改进财务危机预警的大致思路。 本文通过将财务危机界定为实际债券违约，将定性分析框架引入传统预警模型分析，希望一方面能为债权人在投资过程中预警债券违约风险提供参考，另一方面也能少量填补目前学术界在这方面研究的空白。
NETL