摘要
自寻租理论被提出以来，学术界关于政商关系的研究层出迭现。在博鳌亚洲论坛2015年年会上，政商关系也成为博鳌论坛热话题。资源依赖理论认为一个组织要想持续生存和发展，需要从组织外部获得自己无法生产的资源。民营企业为了获得生存发展所需的资源（比如获得融资便利等）主动与政府建立“关系”，这种“关系”在学术界被称为“政治关联”。目前，学术界关于政治关联对企业影响效应的研究结论并不一致，使得对政治关联的进一步研究成为必要。已有的政治关联的研究往往关注公司治理，从外部投资者的角度探讨政治关联影响的研究相对较少。本文选取沪深交易所的民营上市公司为样本，检验其政治关联和会计稳健性对债务融资成本的影响。其中政治关联的数据库是由笔者手工翻阅年报逐条甄别整理而来，包含手工数据12152条。 本文采用理论分析与实证分析相结合的方式研究政治关联和会计稳健性对债务融资成本的影响。研究发现：①政治关联会显著降低中国民营上市公司的债务融资成本。根据政治关联的层级进行划分后，发现中央层级的政治关联与债务融资成本并没有显著的负相关性，而地方层级的政治关联与债务融资成本的负相关性十分显著。②民营上市公司的会计稳健性会显著降低其债务融资成本。③本文引入政治关联和会计稳健性的交乘项后，发现民营上市公司的政治关联会削弱会计稳健性对债务融资成本的影响。 本文的创新点有：首先，本文以公司董事长或总经理是否在中央政府或公司所在地所属省、自治区、直辖市或特别行政区地方政府担任政治职位对企业是否具有政治关联进行刻画，并且区分了政治关联的层级、程度，使得政治关联的度量进一步细分。在考虑地方层级政治关联时，政治关联应该是具有一定的门槛效应。董事长、总经理（关键高管）在公司所属省或地区以外的地方担任政治职位并不能具有公司所在地足够的资源分配的权力，也就不应该视为具有政治关联。因此本文所说的地方政治关联是指公司董事长、总经理（关键高管）在公司所属省或地区担任或曾担任政治职位，这与以往文献或学者研究单纯划分职位级别而未考虑区域门槛效应有所区别。其次，以往的学者研究分别探讨了政治关联、会计稳健性对债务融资成本的影响，而本文引入政治关联和会计稳健性的交乘项，研究政治关联是否会削弱会计稳健性对民营上市公司债务融资成本的影响，丰富了相关领域的研究。此外，在研究政治关联时，将国有企业剥离以避免其天然的政治关联造成干扰，获取民营上市公司的历史数据，对债务融资成本进行实证检验。 本文从债务融资成本的角度出发，证明政治关联对于民营上市公司而言具有一定的价值，给民营企业家以启示。从投资者角度来看，本文可以帮助投资者保持清醒的头脑，为投资者做出决策提供依据，避免盲目投资，降低风险。
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