摘要
2015年两会上，“互联网+”的提出，促进了互联网行业的迅速发展。如今，在竞争越来越激烈的互联网行业里，为了扩展业务、占领市场，互联网企业间并购行为的发生越来越频繁。例如，滴滴与快的、蘑菇街与美丽说、途牛和京东旅行等等。数据显示，2016年，我国共发生3105起并购交易，同比增长15.3%；其中2469起披露了交易金额，并购规模高达1.84万亿元，同比增长76.6%。在这些并购交易中，共有378件互联网企业并购案例，占比12.2%，位列第一；在规模方面，互联网行业全年合计完成交易额2679亿元，占比14.6%，依旧位列第一。由此可见，无论是并购活跃度还是并购规模，互联网企业都高于并购市场的平均水平。然而，成功的并购必然离不开较为准确地评估被并购企业的价值，科学合理地评估并购活动中互联网企业的价值，能够促使并购方和被并购方的经济行为更加公平、合理，促进经济市场的健康发展。因此如何科学合理地评估互联网企业的价值，是目前实务界急需解决的问题。 互联网行业的技术在不断更新，经营模式也在不断变化，大多互联网企业都具有无形资产占比大，研发费用高的特点，并且和传统行业的企业相比，互联网企业的技术团队和客户资源对企业价值的影响更大。正是因为互联网企业的这些特点，大大增加了传统的估值方法合理评估其价值的难度。考虑到各方面的因素，笔者尝试将更贴合互联网企业特点的EVA估值模型运用到互联网企业价值评估中，并结合实物期权法来评估并购视角下的互联网企业价值。 本文总共有七章，第一章的绪论部分介绍了研究背景和意义，通过框架图简洁明了地介绍了本文的思路框架，此外还介绍了文章采用的两种研究方法，即文献分析法和案例分析法。第二章对国内外有关互联网企业价值评估方法、EVA理论和实物期权理论的研究文献进行了回顾整理，接着第三章对互联网企业的定义、特点、并购特点以及并购动因和风险进行了分析阐述，同时列举了传统估值方法的适用性和局限性。第四章介绍了具体的价值评估模型，第五、六章以携程并购去哪儿网为估值案例，介绍了并购背景、并购过程及动因，将第四章介绍的价值评估模型运用到案例中，并对评估结果进行了验证。最后，笔者总结了本文的相关结论和对未来的展望。 本文创新之处在于，引入了实物期权理论，将互联网企业价值分为现时价值和未来不确定性所带来的潜在价值，对于现时价值的评估，本文并未采用常用的DCF法，而是采用了更适合互联网企业的EVA法。当然，每种估值方法都有一定的局限性，但是，和传统估值方法相比，EVA与实物期权相结合的估值模型是具有一定的优势的。因此在实践中，EVA与实物期权相结合的估值模型可以作为一种评估互联网企业价值的新思路。
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