摘要
作为新兴市场国家普遍存在的组织形式，企业集团对国民经济的可持续发展起到重要作用。然而伴随着集团成员间商业联系的愈发紧密，某一成员公司出现信用风险时，其他企业难以独善其身，即存在信用风险传染效应。德隆系、天威系企业集团的经验也证实，企业集团内部普遍存在“一损俱损”。因此，研究企业集团内部信用风险的传染效应，有利于防范单个公司的信用风险传递给其他成员企业，从而避免整个集团被拖入危机以及由此带来的对宏观经济的冲击。 本文选取天威集团这一家由子公司贷款逾期，发展至旗下公司风险全面爆发，最终集团公司出现债券违约并宣告破产的公司作为研究对象。本文首先通过广泛阅读文献，对企业集团内部信用风险传染效应进行分类，据此分别分析传染效应有何表现。在此基础上，从内部治理与外部环境两方面分别探究传染效应的形成原因。最后，提出了防范企业集团内部信用风险传染效应的建议。 本文一共七个章节，各章节具体内容如下所示： 第一章为绪论。这一部分首先介绍了本文的研究背景与研究意义，然后说明了本文的研究思路与研究方法，最后阐述了本文的预期贡献。 第二章为文献综述。这一部分从集团化运营、内部资本市场资金配置、溢出效应三个角度切入，对与本文相关的文献进行梳理，进而提出本文的研究方向。 第三章是概念界定与理论分析。这一部分首先对本文研究的关键概念——信用风险传染效应与企业集团进行界定。其次，根据第二章梳理结果构建了案例分析框架，从而为后文的案例分析打下理论基础。 第四章为案例背景。在这一部分对为何选择天威集团作为研究案例，天威集团所处新能源行业的行业背景，文中涉及的主要天威系企业概况与信用风险在集团内部传染的关键过程进行了依次地说明。 第五章为传染效应的表现分析。这一部分将传染效应划分为三类，分别探究传染效应的财务表现。文中涉及的传染类型包括以下三类：第一是直接提供担保引发的代偿风险，第二为经营受到间接影响的风险，第三是市场表现受牵连的风险。 第六章为传染效应的原因分析。这一部分从集团内部、大股东、中小投资者、制度法规四个角度，探究传染效应的形成原因。 第七章为结论、建议与展望。本文研究结论为：天威集团多元化投资失败是出现信用风险传染效应的根本原因；集团治理与管控缺失、大股东与中小投资者的行为失当、政策存在提升空间这三个原因加剧了信用风险传染效应。接着，提出以下四个建议：企业慎重实施多元化战略、规范关联担保，监管机构加强监督、对现有行业政策进行调整。最后反省了本文的不足。 本文的研究贡献在于：其一，本文结合案例对企业集团内部信用风险的传染效应与传染原因进行研究，尝试提出了防范信用风险传染效应的参考建议。其二，通过梳理天威集团对外关联担保的经济后果，本文为内部资本市场的研究提供了案例支持。其三，案例行业典型，通过对天威集团多元化投资失败进行分析，可为处于转型期的高杠杆企业提供参考视角。 本文的研究不足在于：其一，由于研究主题，即企业集团内部信用风险传染效应相关的案例研究较少，可参考的案例分析框架较少。同时笔者的学术能力有限，案例分析可能缺乏深度。其二，由于信息披露不够全面，本文没有分析其他因素，例如提供委托贷款形成的信用风险传染效应。其三，本文对天威集团进行研究，分析框架中难以囊括与信用风险传染效应相关的所有因素。后续研究中，可以从其他角度出发，对集团内部信用风险传染效应的分类、表现与成因进行更深入地挖掘。
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