摘要
伴随着行为财务理论的发展，学术界对企业财务行为影响因素的研究逐渐从行业和公司层面的固定效应转向企业管理者层面的固定效应，分别从管理者的年龄、性别、教育等人口背景特征、过度自信、早期经历等角度，研究管理者个人特征对企业财务行为的解释效应。基于此，本文以我国特有的知识青年上山下乡运动为研究视角，运用高层梯队、心理学相关理论，探讨董事长青少年时期的上山下乡经历对我国上市公司创新投入的影响。具体而言，本文尝试回答以下几个问题:(1)董事长的上山下乡经历是否影响以及如何影响企业创新投入？(2)对于“知青”一代，返城后是否接受高等教育在很大程度上决定了个体的生活机会，进而影响个体的风险态度。那么，董事长的教育经历是否影响上山下乡经历与创新投入之间的关系？(3)不同的制度背景下管理者的选聘、激励和监督存在明显的差异，导致管理者在决策自主性上的差异，董事长上山下乡经历对企业创新投入的影响在不同产权性质的企业之间是否存在区别？(4)根据行为一致性理论，上山下乡经历对董事长风险偏好的影响是否也会体现在企业其他的经营决策中？(5)最后，本文考察董事长上山下乡经历对创新投入的影响会给企业价值带来何种影响？ 上山下乡运动作为中国独有的社会现象，董事长上山下乡经历所塑造的个体特征对企业创新行为的影响是一个中国独特的管理问题，对上述问题的研究有助于提炼和挖掘我国企业财务行为的中国特有元素，为我国上市公司的行为偏差提供新的解释，拓展行为财务理论的相关研究。同时，也为我国公司治理实践提供新的借鉴和思路。 针对上述问题，本文首先运用文献研究法和假设演绎推理法，建立“董事长上山下乡经历——风险偏好——企业创新投入”的分析链条，确定心理学、行为金融学和高层梯队理论为分析框架，以缜密的逻辑推理形成整体的、完善的研究思路。在此基础上，综合运用实证研究方法验证研究假设的成立。具体来说，本文以2009-2015年沪深A股主板市场非金融类上市公司为样本，从企业微观层面考察董事长青少年时期的上山下乡经历是否影响企业创新投入。论文研究发现，董事长上山下乡经历与企业创新投入显著负相关。风险因素是董事长在进行创新决策过程中的首要考量，董事长青少年时期的上山下乡经历增加他们对复杂宏观环境的恐惧和对预期不确定性的厌恶，塑造了“知青”董事长的风险规避偏好，从而降低了企业创新投入水平。这一研究结论在进行董事长变更前后的动态比较、倾向得分匹配、不同变量定义、不同回归模型的稳健性测试后依然稳健。 进一步研究发现，“知青”董事长的风险规避特征不仅仅体现在创新活动中，还同时体现在企业其他经营决策上，具体表现为“知青”董事长会更偏向于稳中求胜的经营策略，其任职企业多元化程度更低，分部数量更少，投资水平更低。其次，董事长的上山下乡经历对企业创新投入的影响在不同产权性质的企业间不存在显著差异，两种不同性质的企业对董事长监督和激励的区别并不会约束董事长的上山下乡经历对企业创新投入的影响。再次，与教育经历不完整的“知青”董事长相比，接受了高等教育的“知青”董事长更倾向于理性决策，具有更稳健的风险偏好，其青少年时期的上山下乡经历与创新投入的负相关关系更为显著。最后，本文还发现上山下乡经历降低了董事长的风险容忍度，塑造了其脚踏实地的行为作风，使得董事长在进行创新决策时，提高了对创新项目回报率的要求，从而减少了无价值创新活动对企业资源的浪费，提高了企业价值。 全文共分为六个部分，每个部分的主要内容如下: 第一部分为引言，通过对选题背景的介绍引出本文的研究主题，阐明本研究的理论意义和实践意义，同时简要介绍本文的研究思路、研究方法和结构框架。 第二部分为文献回顾，本文分别从管理者的早期经历对企业行为的影响、企业创新的影响因素以及上山下乡经历对个体特征的影响三个方面对相关文献进行回顾和评述。 第三部分为理论概述，首先阐明知识青年上山下乡运动的背景和企业创新的概念，然后梳理和归纳董事长上山下乡经历影响企业创新行为的理论基础。 第四部分为理论分析与研究假设，基于第二部分的文献回归和第三部分的理论概述，通过逻辑演绎董事长的心理偏好和行为模式对企业创新投入决策过程的影响，提出本文的研究假设。 第五部分为实证检验，参考已有研究构建实证模型，采用包括描述性统计分析、单变量检验、多元回归分析等实证研究方法对董事长上山下乡经历与企业创新投入之间的关系进行检验。进一步地，为了提高实证检验结果的可靠性和稳健性，本文还运用了双重差分检验、倾向得分匹配和反事实检验进行稳健性检验。 第六部分为结论和政策建议，包括研究结论、政策启示、研究不足与未来值得进一步研究的方向。
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