摘要
随着知识经济时代的发展，智力资本在企业价值中的作用越来越突出，成为企业价值的重要影响因素。在企业价值评估领域，虽然有一些学者针对如何在评估流程中考虑智力资本对企业价值的影响进行了相关研究，但智力资本价值创造过程相对复杂，使得其对企业价值的影响难以进行准确的量化。在常用评估方法中，成本法通过评估资产负债表内的资产和负债来确定企业价值，但大量的智力资本未在表内反映；市场法在可比企业和价值比率的选择时，未考虑企业之间不同的智力资本所带来的企业价值差异；收益法中，准确量化智力资本所创造的现金流较为困难，目前尚未有被广泛认可的确定智力资本创造的现金流和智力资本对折现率影响程度的方法；实物期权法将智力资本视为期权，但并非所有的智力资本都具有期权性质。因此，在智力资本成为企业价值重要影响因素的背景下，需要在企业价值的评估流程中，考虑智力资本对企业价值的影响。 本文首先对企业价值评估概念、评估方法，智力资本概念、构成及其如何影响企业价值等相关理论进行了梳理。紧接着以A股上市的创新药企业为研究对象，以智力资本多元论为基础，从人力资本、流程资本、关系资本和创新资本四个维度构建适用于创新药企业的智力资本评价指标体系。以在A股上市的所有创新药企业2013-2017年企业市值及智力资本相关数据为样本，分别进行描述性统计、相关性分析及多元回归分析，构建基于智力资本的创新药企业价值评估模型，并将该模型应用于创新药企业价值评估实践中。最后以创新药企业浙江医药为例，分别运用本文所构建的基于智力资本的创新药企业价值评估模型和市场法对其市场价值进行评估，通过对比评估过程和评估结果精确度发现：首先，从评估过程来看，本文所构建的基于智力资本的创新药企业价值评估模型在运用过程中，评估参数更易取得，且评估过程不易受评估师知识储备、职业判断等主观因素的影响；其次，从评估结果的精确度来看，基于智力资本的创新药企业价值评估模型的精确度高于市场法。 本文的创新点为：第一，基于智力资本评价指标体系的相关研究成果，结合创新药企业的特点，对智力资本评价指标体系进行调整和补充，建立了适用于创新药企业的智力资本评价指标体系。第二，将智力资本对企业价值的影响纳入评估考虑范围，构建基于智力资本的创新药企业价值评估模型。该模型可直接用于创新药企业价值评估，且评估结果的精确度较高。 本文的不足之处为：第一，研究对象为创新药企业，因此所构建的企业价值评估模型仅适用于创新药企业价值评估；第二，评估模型可能会受股票市场波动的影响。评估模型构建时选取的因变量为企业市场价值，虽然年平均市值在一定程度上降低了股票价格波动的影响，但仍难以完全消除。
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