摘要
中国的资本市场投资主体日渐丰富，资本量日益扩大，制度日趋稳健，适时推出股指期货是适应我国资本市场国际化发展的需要，也是资本市场下一步金融创新的必由之路。2010年是我国股指期货诞生元年，2015年4月16日，上证50股指期货正式挂牌交易，为我国资本市场深入改革开放提供持久的、强有力的支持。但2015年股灾发生之后，股指期货的存在受到了监管者、投资者等多方的广泛质疑：它究竟有没有发挥良好作用，与A股市场价格关系如何，与股票市场是否存在波动溢出效应。因此，厘清上证50股指期货与现货之间的价格发现和波动溢出效应尤为重要。 上证50股指期货与现货之间的信息传递主要包括价格发现与波动溢出两部分。本文以2016年-2018年上证50股指期货主力合约及上证50股票指数5min高频交易数据为基础，构建向量误差修正模型，通过该模型即可实现期现货价格的短期互动关系、长期均衡关系的研究。结合方差分解、脉冲响应函数，对两市场在短期内产生的动态互动过程进行分析，最后借助永久短暂模型进一步了解每个市场价格发现的大小。接着，本文基于EGARCH模型，对上证50股指期货和指数现货资产收益率波动的非对称性进行研究，构建VAR-BEKK-GARCH模型，从而对两市场的波动溢出效应进行描述。 本文经过本次研究后，得到以下研究结论：短时间内，期货市场、现货市场都具有均值回归现象，但相较于现货市场，期货市场均值回归更加强烈；期货价格率先于现货价格进行波动，并对现货市场的变化产生引领作用；指数现货市场、期货市场之间可产生双向影响，现货市场受期货市场影响更大，且影响速度更快，期货对其预测误差的贡献度远大于现货；上证50股指期货价格发现功能比指数现货更显著；期货、现货市场的收益率序列呈现出波动集群效应，较大的波动伴随着大波动，较小的波动紧接着小波动；且两个市场的波动溢出影响具有双向性，但期货市场产生的溢出效应强度更大，更加显著。最后本文提出以下建议，促进我国股指期货市场机制日臻完善，功能更加健全：完善股指期货与现货市场的联合监管机制，建立健全股指期货市场体系，建设合理的投资者结构，引导理性投资行为。
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