摘要
2009年至2019年，随着基础设施和政策框架的不断完善，跨境贸易人民币结算规模取得的成绩令人欣喜。2018年是人民币跨境收支占本外币跨境收支比例最大的一年，达到了32.6％。但是，根据SWFIT的数据显示，人民币在国际货币和金融市场中的份额仅为1.36％，这意味着，尽管跨境贸易结算在过去十年中推动了中国对外贸易的巨大发展，但人民币在离岸金融市场仍未被广泛接受，人民币国际化还有很长的路要走。同时，由于国内经济下行压力和中美贸易摩擦等因素引致人民币汇率急剧波动，从而对跨境贸易人民币结算规模发展产生影响。但在现有的研究中，很少有直接将人民币汇率的波动程度对跨境贸易人民币结算规模的影响单独进行研究，通常都只是将汇率作为其中的一个影响因素一笔带过，缺乏更深入地研究。因此，本文认为有必要分析人民币汇率波动对跨境贸易人民币结算规模的具体影响，以期能够有针对性地为央行当局提供一些政策思路。 本文从理论分析和实证检验两个方面论证了人民币汇率波动对跨境贸易人民币结算规模的影响。同时，考虑到人民币汇率波动和跨境贸易人民币结算规模之间可能存在的内生性问题，本文首次将GMM估计方法引入对跨境贸易人民币结算规模影响因素研究的实证检验中，以期能够避免结果有偏，使结论更有说服力。具体来说，一方面，本文从汇率波动和汇率预期的角度，分析了凯恩斯三种货币需求动机驱动的人民币汇率变动对跨境贸易人民币结算的传导机制。另一方面从实证研究的角度出发，利用2012年至2019年的月度数据作为样本区间，并以跨境贸易人民币结算业务量（不包括对外直接投资和外商直接投资）作为衡量贸易结算规模发展的指标，同时利用GARCH模型测得的条件方差衡量汇率波动的程度。通过构建基准回归模型并逐步引入汇率波动性和货币供应量进行实证分析，然后使用VAR模型进行稳健性检验和进一步分析。 通过以上论证过程，可以得出以下结论：（1）汇率波动对跨境贸易人民币结算规模的发展具有较大的负面影响。（2）汇率波动持续影响跨境贸易人民币结算。（3）离岸人民币市场的发展有利于跨境贸易人民币结算规模的扩大。 结合前述分析和结论，本文提出以下建议：（1）保持汇率基本稳定在合理均衡的水平，避免人民币汇率急剧升跌。政府应加快实体经济建设，深化要素市场改革，坚持审慎的货币政策，保持合理充足的流动性，释放内需潜力，确保宏观基本面长期稳定。同时，推进市场化的汇率机制改革，加强政府与市场的沟通，公开市场信息，合理利用舆论引导市场预期，促进汇率稳定。（2）加强跨境资金流动监管，发挥香港市场中流砥柱的作用，重视离岸人民币市场发展；进一步推动离岸金融市场的产品创新，尤其是增加以人民币计价的产品比例，同时还要注重提高外国居民的持有意愿，完善金融监管体系，加强对资金流动的监管，增强金融风险预警能力；有序放开资本管制，完善人民币回流机制，提升国际市场对人民币的认可度，接受度和使用度，促进跨境贸易人民币结算发展，推动人民币国际化进程。
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