摘要
在经历了“千播大战”的井喷式发展后，伴随着互联网用户红利的整体消退，在线直播行业开始步入成熟期，行业内洗牌加剧，行业集中度也进一步提升。头部在线直播互联网企业，如虎牙直播、斗鱼直播已纷纷出海上市，中小直播平台则面临着经营危机，但与此同时也带来了并购机会。对于这些在线直播互联网企业往往具有轻资产且非技术密集型的特点，同时在前期发展阶段都处于利润亏损和现金流为负的状态，为何它们能够有如此高的估值以及该如何对其进行合理的估值呢？ 本文首先对互联网企业与在线直播行业的特点和盈利模式进行梳理，并找到市场容量和增长趋势、企业运营特点以及用户价值的相关衡量指标。其次根据在线直播行业的经营特点和相关衡量指标，对原有基于用户价值为视角的DEVA模型进行了改进，改进的思路主要考虑三点，一是修正了用户数量与企业价值之间的函数关系，由于实际中企业的价值并非随着用户数量的增长而无限增长，因此本文采用了齐普夫定律将函数关系修正为对数关系；二是引入了盈利差异性系数、引入市场份额占有比率和付费比率，解释了同为在线直播行业中的两家企业，为何在与用户价值相关的经营指标接近的情况下，企业价值差异却很大的问题，同时也更能反映市场地位和付费用户的转化情况对在线直播互联网企业价值的影响。三是定义了用户对企业营收贡献的指标，即平均每付费用户收入的参数，能够更好的反映企业营收的根本来源，也进而反映出对企业价值的影响。然后本文以游戏直播头部企业虎牙直播作为案例，运用改进后的DEVA模型进行对其进行价值评估，并将估值结果与企业实际市值以及运用传统市场法估值的结果进行比较和分析，进而验证了改进后的DEVA模型对于在线直播行业具有较好的适用性和有效性。最后总结出了本文的研究结论和局限性，并期望能够在其他互联网行业中得到进一步的验证和应用。
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