摘要
并购是企业发展扩张以及全球经济资源分配的一条十分重要的途径，国际市场并购浪潮和中国不断扩大的并购市场规模都预示着经济的不断发展。然而由于受到中国资本市场发育不成熟不完善的限制，中国并购的支付方式较为单一、并购方案设计较为固定，在一定程度上是对企业灵活实施并购的限制，所以适合中国市场的多样化支付方式亟待丰富。2018年11月1日，一份关于定向可转债的关键文件发布，正式标志着定向可转债从概念阶段进入实际应用阶段，《证监会试点定向可转债并购支持上市公司发展》的发布彰显出各方对于定向可转债的积极推动，这份文件中首次明确应用定向可转换债券作为支付工具具有增加交易谈判弹性，降低股权稀释风险，丰富并购重组融资渠道等多方面优势。此后上市公司相继披露使用定向可转债进行并购的预案，一部分获得通过。预计未来这一并购工具还会有更广泛的应用范围。相应的，也要对其在具体实践中的应用方式及后续效果进行分析。 本文的研究主要分为七个章节。第一章绪论，介绍了研究背景，引入了全文的研究框架，概括了全文创新之处和不足之处。第二章为概念界定及文献综述，主要对并购及定向可转债这些关键概念进行界定，同时对并购支付方式影响因素，相关绩效，定向可转债国内外文献研究整理分析，进行评述。第三章基于控制权理论、衍生财务契约理论、期权理论等理论框架对定向可转债的理论基础进行展开研究，并阶段性介绍了定向可转债并购支付方式发展及应用的制度背景。第四章为定向可转债并购支付方式选择与发展现状，介绍了定向可转债的特性并与其他相关并购支付工具进行比较，从外部和内部两个维度总结了影响其应用的因素，并对目前中国市场通过的定向可转债并购方案的具体信息进行整理分类。第五章引入案例，首先对并购参与方的基本情况、并购背景及目的进行介绍，然后概述并购方案的设计，并对其中定向可转债并购支付方式的相关条款进行了详细阐述，同时结合第四章定向可转债选择的内外部因素对并购方进行具体问题具体分析。第六章首先基于事件研究法研究并购的短期市场反应，然后采用财务分析的方法进行股权结构、财务情况的影响研究。第七章对本文的主要研究工作及结论进行了总结，研究认为虽然存在政策利好，但不确定因素造成短期的市场反应不积极，但财务指标代表的公司持续经营能力在协同效应的影响下有所提高，产业链布局进一步得到完善，要注意防范商誉减值和流动性风险。在此基础上提出了明确相关细则，建立监测监管平台，放松条款设计，降低发行要求等建议。
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