摘要
在互联网+的背景下，互联网金融应运而生。而众筹就是这一形式中的一种新型融资方式。而本文则选取其中热度最高的股权众筹展开研究。股权众筹具有高效资源配置的先天优势，解决资金供需双方的难题。一方面，有助于中小型初创企业解决融资难题，同时更准确的知道产品有多大市场。另一方面，快速收集市场上的闲散资金，物尽所用。也给中小投资者一个平台，分享并了解初创型中小企业的成长收益。相较于其他国家，中国股权众筹行业以“领投+跟投”模式为主，大多数股权众筹平台均采用此种模式。在征信体系缺失，国家立法和监管的滞后，普通投资者缺乏投资经验的情况下，融资人和普通投资者之间存在严重的信息不对称问题，各种融资项目质量良莠不齐，使得股权众筹无法发挥其正当的积极作用。而引入领投人角色，可以帮助普通投资者完善项目信息、进行运营监督、起到投资示范效应，进而影响最终的融资绩效。本文在此研究背景下，以领投+跟投模式为出发点，探讨此运作模式是如何对股权众筹融资绩效起到积极作用，以及该作用是如何发生的，从而帮助中国股权市场的良性发展。 本文首先对中国股权众筹的发展现状进行分析，发现在普通模式下，项目发起人和普通投资者之间存在严重的信息不对称问题，造成一系列非法集资和融资效率低下的问题;接着，引用信息不对称理论、声誉理论和信号理论，基于领投+跟投模式已经在现实中应用非常广泛，得出领投人能够较好地充当了融资双方的信用中介，从而分析领投+跟投模式下股权众筹的优势所在。为了深入探究上述问题，基于上述的理论基础以及现实状况，本文将问题进一步转化为:以领投+跟投模式作为视角，建立领投+跟投模式为中介影响的股权众筹融资绩效的理论模型，包含不确定性以及人力资本两条传统的影响路径。基于文献分析，对各变量进行归纳分析，总结变量的维度，并对变量之间的关系进行假设推演，提出本研究的理论模型。将不确定性以项目估值、出让股份以及项目所处状态作为维度测量;人力资本以高管经验、学历水平和团队成员人数测量。另外，新建立了领投+跟投模式的中介影响渠道，领投+跟投模式分别以是否有领投人和领投金额为影响指标。考虑数据的可得性和权威性，本文选取“聚募网”股权融资平台的相关数据，在数据分析阶段运用SPSS软件，建立含有中介变量的模型，采用相关的统计分析方法，对数据进行回归分析，接着检验各变量之间的中介效应，并根据实证结果得到结论。 主要研究结论有:在股权众筹融资项目中，有领投+跟投模式的存在可以显著提高融资绩效;出让股份、项目所处状态、团队成员的高管经历以及团队成员人数对融资绩效具有显著影响;领投人和领投金额都部分中介了不确定性水平和人力资本对融资绩效的影响。领投人会先根据项目的不确定性水平和人力资本情况来做出是否要投资的选择，接着领投人及其领投金额会进一步影响大众投资者的投资意愿，最终影响融资的成功。 本文的创新点在于:研究角度上，分析了领投+跟投模式对于股权众筹的中介效应影响，是现有股权众筹融资绩效文献里较少探讨的角度，因此本文研究可以为后续研究提供思路。同时，采用定量研究的方法。基于目前股权众筹平台的发展还处于前期，相关文献几乎都集中于法律及风险层面等的定性研究，本文采用实证分析进行检验，增强了结论的说服力。
NETL