摘要
近年来，随着资本市场的发展，股权质押以其灵活简便，融资效率高的优势备受上市公司青睐，我国股权质押融资自2010年出现以来经历了一个迅速的扩张期。在金融去杠杆政策的实行和趋于严格的监管环境下，市场流动性持续收紧，股价的下行使得股权质押风险逐步暴露，股权质押违约及爆仓事件频发，引起资本市场各方的关注。 本文主要研究誉衡药业大股东的股权质押行为，对其股权质押动因、股权质押带来的风险及后果做了详尽地分析，并针对受股权质押风险影响的各主体，提出适宜的对策建议。本文首先对全文架构进行安排并对相关文献进行梳理，之后阐释了股权质押的相关概念和制度变化历程，提出本文的理论基础；再次，介绍了A股市场整体和分行业的上市公司股权质押现状；之后深入探讨案例，分析誉衡药业大股东股权质押的融资动机和利用控制权的利益侵占动机，按照不同主体的风险承担情况进行具体分类，并从大股东、公司经营绩效和公司价值角度研究誉衡药业股权质押风险导致的后果，最后提出防范和化解股权质押风险的具体对策。 通过研究发现，大股东高比例的质押融资可能会给市场传递企业资金短缺、经营不佳等消极信号，从而加剧公司股价的波动，引发平仓风险。若大股东不能及时补充质押物或提前赎回股权则其股权会发生被动减持，在大股东债务危机严重时极有可能会造成控制权的转移，而控制权发生转移的信息又可能导致公司股价的继续下跌，平仓风险进一步发酵，如此的恶性循环也会加剧资本市场的动荡。大股东频繁的股权质押也使其控制权和现金流权进一步分离，对上市公司的利益侵占动机更加明显，加剧对中小股东的道德风险并加大公司财务压力，大股东的债务违约行为也给质权人带来巨大的信用风险和流动性风险，因此及时识别股权质押风险并制定应对措施非常必要。 本文希望通过对誉衡药业大股东股权质押带来的风险及其后果的分析，拓宽股权质押相关研究的角度，并为股权质押利益相关者和监管层在防范和化解股权质押风险方面提供有效对策。对此，本文提出如下建议：（1）大股东合理利用股权质押融资，增强责任意识。（2）上市公司应完善公司治理，有效监督大股东的行为，提高风险的预警与应对能力等。（3）中小股东应积极参与公司管理，提高风险防范和维权意识。（4）质权人应对出质人进行全面严谨的资质审查，加强对股权质押交易的持续监管。（5）监管部门应进一步规范股权质押行为，完善信息披露制度，严惩违法违规行为等。
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