摘要
并购是企业优化资源配置，快速扩大规模，提升发展质量和效益的重要经济手段。然而很多并购并未达到预期目标，甚至损害了公司价值。学者们从不同角度对并购动因和并购绩效之间的关系展开了研究，高管是并购中重要的参与者，也是学者们在研究此课题时经常考虑的因素之一，然而以往的研究缺乏从“代理人”角度系统地研究并购动因及其对并购绩效的影响。因此本文依据已有并购理论及中国实际情况，从“代理人”角度出发研究管理者代理并购动机与并购绩效之间的关系。 本文以2009-2018年中国上市公司中主并购公司的并购事件为研究样本，研究管理者代理并购动机对并购绩效的影响。实证结果表明，“代理人”并购动机并非都会对并购绩效产生负面影响，相反，一些管理者代理动机对企业价值起到了积极的作用。高管过度自信与并购后企业价值呈正向关系，对高管货币性薪酬有积极影响，不支持西方学者提出的傲慢假说。国有股权比例与并购后企业价值呈正相关关系，但与高管薪酬呈负相关关系。此外，国有股权因素对国有企业和非国有企业样本的回归结果不尽相同，结果表明，国有股持股因素与国有样本的并购后企业价值呈正相关关系，但与非国有样本的并购后企业价值呈负相关关系。高管持股比例对并购后企业价值及高管薪酬均带来了正向作用，为高管持股假说提供了有力的证据。企业自由现金流以及高管薪酬动因与并购后企业价值呈负相关关系，却与高管薪酬呈正相关关系。结论支持自由现金流假说及高管薪酬动因假说。 本文对于相关领域做出如下贡献：第一，本文创新性地引入薪酬机制来研究代理人并购动机对并购绩效的影响，能够得到代理人并购动机是否损害了企业价值，同时也能了解高管是否通过并购牟取了私利，从多个角度为代理人动机假说提供了证据。第二，本文对于已有相关研究做出改进，根据股权性质将研究样本分为国有和非国有企业，以探究代理人并购动机在不同股权性质的企业中是否有差异表现。为并购相关利益者及政府提供了参考。
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