摘要
近年来，随着国家政策对医药行业的管制逐渐加紧，行业竞争日益加剧，据统计2018年我国医药行业并购市场交易数量达437起，创下历史新高，金额高达200亿美元。2019年1月17日，“4+7”带量采购政策的正式落地，对我国药企的销售规模与市场占有率提出更高要求，再次推动医药行业兼并重组进程。在医药企业井喷式的并购重组热潮背景下，越来越多的企业会实施多次并购来实现扩大规模等目标。由于受到诸多因素影响，我国药企的频繁并购行为并非都能取得正面的成效。因此对于我国药企而言，如何在并购浪潮中筹划成功的并购活动十分重要，而并购后对企业绩效的考察更是评价并购是否成功的重要依据。科伦药业自1996年成立以来，实施了一系列的横向、纵向以及混合并购活动，在短短10年时间内高速发展成为行业龙头，之后也稳步转型以保持市场地位，2018年达到40%的市场占有率。鉴于其并购类型丰富、数量多且金额大，具有一定的代表性，本文采取案例分析的研究方法，通过分析科伦药业系列并购前后的具体绩效来衡量并购成效，探究系列并购在科伦药业做大做强的过程中起到的作用，为同行业的其他医药企业提供良好的借鉴经验，为整个行业加速整合、提高并购绩效提供可靠参考。 本文首先对国内外的相关文献进行了梳理，明确了本文案例研究的重要性与创新性。然后在理论和现实基础之上，以我国输液领域龙头企业科伦药业为案例研究对象，对其系列并购历程进行梳理，以并购类型为依据将并购活动分为三个阶段，包括单一地区横向并购阶段，全国范围横向并购阶段，以及横向、纵向、混合并购综合阶段。然后，本文根据企业不同时期发展战略，分析出迅速提高产能、获得规模效益、分散经营风险的三阶段并购动因。接着，本文深入研究不同战略阶段的并购动因对并购绩效的作用机理，选择相适应的绩效评价指标，包括各项财务指标与非财务指标，对各阶段并购前后的绩效进行分析。分析发现，科伦药业三个阶段的并购活动都在一定程度上实现了其并购目的，并购不仅帮助企业在初创期快速抓住市场机遇，还帮助企业在后期降低成本、拓宽全国市场以实现快速增长，并且推动企业转型来稳定龙头地位，帮助科伦药业逐步从创业型小公司快速发展成为行业绝对领导企业。但与此同时，企业在实施多项并购时仍存在信息披露不规范等影响企业形象与并购绩效的问题。 最后，本文分析总结了科伦药业系列并购的成功经验和优化建议。科伦药业的成功之处在于良好利用企业家精神来快速抓住政策机遇，加强并购标的与企业更迭战略契合度来提高并购效果，采用与企业发展状况相符的灵活并购支付方式以降低企业资金压力，以及设计可复制管理结构来更好地实现并购整合。而针对其并购不足之处提出的建议包括应当注重规范并购流程，重视信息披露问题，以及将加大研发投入与混合并购相结合，以提高并购效果。
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