摘要
自2013年场内标准化业务开展以来，我国股权质押的融资规模开始出现大幅增长，对缓解上市公司融资困难发挥了积极作用。但这一业务也积聚了一定的风险，其特有的预警机制引发了多层次问题。在我国经济增长转向创新驱动的大背景下，创新对于提升上市公司的核心竞争力和长远发展具有深远意义。研发投入作为公司创新活动的主要体现，存在因大股东股权质押导致的风险偏好降低而缩减的可能性。因此，大股东股权质押是否会对公司研发投入产生影响，值得关注，具有较重要的理论和现实意义。 本文首先从定性角度，分析我国股权质押发展历程、风险现状和所呈现的行业特征，对相关概念予以界定。其次，概述相关理论，继而提出本文的研究假设。再次，介绍本文的样本选择、数据来源以及模型设计。最后，从定量角度对文中主要变量进行描述性统计和Pearson相关性分析，阐述解释变量和控制变量之间的相关性。在实证检验大股东股权质押与公司研发投入的基本关系后，进一步参照行业聚类分析法，关注不同行业下两者关系所呈现的差异。在分析股权集中度的调节效应时，依据质押比例均值水平对全样本进行分样，分别考察不同质押比例下质押大股东的行为动机。在对研究假设逐一进行回归验证后，对回归结果的稳健性进行检验，继而总结研究结论并提出相应的政策建议。 本文以2013-2018年A股上市公司为样本展开的实证研究发现：(1)大股东进行股权质押对公司研发投入具有显著的抑制作用，且质押比例越高，抑制效应越强。(2)不同质押比例下，股东持股比例的高低赋予了大股东不同的行为动机和行为选择，从而对股权质押与研发投入之间的关系具有不同的调节作用。当质押比例较低时，大股东持股比例对两者关系的抑制调节作用并不显著，但在质押比例较高时，大股东持股比例对两者关系的抑制具有显著的负向调节作用。(3)参照行业聚类分析法，本文将全样本按要素密集度进行划分，子样本的回归结果显示，大股东股权质押对研发支出的抑制效果在劳动密集型行业并不显著，在资本密集型和技术密集型行业中则较为显著。 本文丰富了股权质押对企业创新影响的研究成果，补充了现有研究中关于行业间差异性的探讨。此外，本文在考察大股东持股比例的调节效应时，考虑了质押比例在其中所起到的作用，这对于有针对性地化解当前股权质押风险提供了一定的经验证据支持。
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