摘要
股价信息含量是指上市公司股票价格中反应公司层面信息的数量多寡，股价信息含量对资源的优化配置、资本市场的运行效率乃至国民经济的增长有着重要的影响，因此学术界和实务界都十分关注如何提高股价信息含量这一问题。从信息发布角度来看，公司信息披露对股价信息含量具有重大的影响，高层管理者对企业的信息披露起决定性作用。根据高层梯队理论，高管的价值观、认知、经验等个性特征影响企业的战略选择、经验决策。如今，学术高管身份在我国已经具备一定普遍性。具有严谨、科学、长期和复杂等特征的学术经历，能对人的决策风格、价值判断及认知能力产生影响巨大。学术经历赋予高管更高的道德责任感，保守稳健的决策风格和深厚的理论专业知识，从而影响高管在企业经营中的决策。那么，高管学术经历特征能通过影响企业信息透明度来影响股价信息含量吗？ 鉴于此，本文基于高层梯队理论，以学术经历为切入点，研究高管学术经历对股价信息含量的影响。本文选取2008-2018年16394个中国沪深A股上市公司年度数据作为研究对象，运用STATA来进行实证研究。研究结果发现：(1)高管学术经历与股价信息含量显著正相关，表明具有学术经历的高管能提高股价信息含量。(2)在信息不对称程度较高(盈余透明度低、分析师跟踪人数少)的公司，高管学术经历与股价信息含量显著正相关。这表明在公司信息不对称程度高的情况下，有学术经历的高管更能发挥作用，缓解信息不对称，从而提高股价信息含量。(3)高管学术经历与应计盈余管理和真实盈余管理显著负相关，与内部控制质量显著正相关，说明高管学术经历通过抑制盈余管理、提升内部控制质量来提高公司信息透明度，进而提高股价信息含量。(4)相比其他专业，高管具有财会类专业学术经历对股价信息含量的提高作用更大；相比其他高管，有学术背景的CFO对股价信息含量的提高作用更大。 本文的研究成果主要有以下贡献：(1)直接提供了高管学术经历与股价信息含量关系的经验证据，丰富了研究高管学术经历经济后果的学术成果，拓宽了股价信息含量的研究视角；(2)为企业选聘高管提供了一些借鉴意义；(3)研究股价信息含量的影响因素对于提高股价信息含量具有现实指导意义，对于政府出台相关政策鼓励学者进入企业工作或者创业提供了理论基础，进而有利于资本市场实现有效的资源配置。
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