摘要
2016年以来，我国经济受经济转型期和国际经济环境的影响，增长速度放缓。为了加速产业结构升级、优化社会资源配置、保障我国经济平稳运行以及避免我国企业陷入短暂的增长困境，我国政府出台相关政策鼓励我国企业转型扩张。在这一时期，我国上市公司规模扩张行为既可以维护自身利益，也可以保障经济的平稳增长，发挥作为国民经济的支柱的作用。企业规模的增长主要有两种方式，一是内延性扩张，利用并购实现企业规模的增长;二是外延性扩张，通过购入固定资产实现规模扩张。针对企业内延性扩张，从2019年普华永道对我国A股上市公司并购事项的调查可以看出，我国并购事项的增长并没有带来并购绩效的大幅度增长。针对企业外延性扩张，我国企业不仅在政策上享有税收优惠，而且能够对企业外延性扩张产生影响的关键性因素较少，故很少出现企业扩张后绩效下滑的情况。 通过上述背景，可以发现现阶段针对企业内延性扩张研究的关键点在于并购绩效的提升，而支付方式的选择作为并购的关键环节之一直接影响并购绩效。结合对已有文献的大量阅读和整理分析，总结相关的最新研究后，本文选择针对经济周期视角下支付方式对并购绩效的影响进行研究。通过梳理经济周期、并购、并购绩效、支付方式等相关概念和理论，结合我国上市公司的实际情况，查阅相关资料，从宏观与微观两个角度理论分析:在不同的经济周期内我国并购支付方式应如何选择才能让企业并购业绩得以大幅度提升。由于现有研究未在并购绩效计量上达成共识，本文从《企业效绩评价操作细则（修订）》中明确的《企业效绩评价指标体系》出发结合并购的协同效应理论，从经营协同、管理协同和财务协同三角度，选取12个绩效评价指标构建指标体系。本文利用国泰安数据库2007-2016年的并购数据库，选取1077起并购事件，并收集相关企业在并购前后四年的数据，利用并购绩效评价体系降维得出企业并购后绩效。 通过对选取的企业数据和并购绩效进行回归分析，发现不同经济周期视角下支付方式与并购绩效之间的关系，得出以下结论:一、在不同的经济周期下，并购绩效均受支付方式的影响;二、在经济的收缩期，现金支付能够更大程度提高并购绩效;三、在经济的扩张期，股份支付能够更大程度提高并购绩效。根据实证结果，本文对政府和并购企业提出相关的对策建议，作为提高我国并购重组市场绩效的参考，推动建设更为成熟有序的并购重组市场。
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