摘要
僵尸企业是指那些经营业绩差，不具备市场竞争能力，本应该退出市场，但通过政府补助或银行贷款等方式勉强维持生存，即吸收了大量资源但并未有效转化为利润和产出的企业。本文基于当前脱实向虚这一热点问题，在寻租理论、预算软约束理论以及委托代理理论的支撑下，研究僵尸企业投资“挤出效应”的内在作用机制。本文选用2007-2017年的非金融类上市公司的财务数据，综合运用改进的“CHK方法”和针对上市公司调整的连续亏损法识别出僵尸企业，以当期企业金融化程度作为中介变量，研究僵尸企业对自身及正常企业未来实业投资的影响。 通过本文的理论分析以及实证分析部分，得到了以下的结论：(1)僵尸企业的未来实业投资显著低于正常企业；(2)僵尸企业比例对正常企业未来实业投资有显著的“挤出效应”；(3)企业金融化程度在僵尸企业投资“挤出效应”中具有部分中介作用。 本文联系僵尸企业与实体经济金融化，从微观的角度研究僵尸企业与未来实业投资的关系，有助于厘清处置僵尸企业的方向，对识别僵尸企业与供给侧改革的实施有一定的指导性意义。本文解释了中国未来实业投资下降的原因，对于政府引导资金“脱虚向实”有一定参考价值。
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