摘要
2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。随着股权分置改革的顺利进行，解决了制约我国资本市场发展的诸多历史问题，催生了2005年至2007年的大牛市和我国资本市场的繁荣发展。但伴随着旧有问题的解决，新的问题又出现了。限售股的解禁，逐步让我国的资本市场进入了全流通时代。上市公司的大股东除了通过分红获得投资收益以外，还可以通过二级市场减持卖出自己所持有的上市公司股票，获得更巨额的收益。限售股解禁，大股东减持卖出，也逐渐成为常态，对上市公司，对中小投资者带了诸多危害，极大的破坏了我国资本市场的稳定，限制了我国资本市场的健康发展。为了降低大股东减持所带来的不利影响，自2017年起，中国证券监管管理委员会出台了若干规定，对大股东减持的行为进行限制。上市公司大股东减持的行为，越来越受到社会大众的关注。 本文在分析了众多的大股东减持案例后，以国轩高科股份有限公司(以下简称“国轩高科”)大股东2016年和2017年的两次大规模减持行为作为典型案例，来研究国轩高科大股东减持动因及其影响。首先，通过大量查阅有关股东减持的文献资料，获取相关理论知识，结合国内外学者对于大股东减持动因及影响的方法研究，从实际应用角度进行了归纳和总结，为国轩高科大股东减持动因及其影响研究提供了理论基础。接着，对国轩高科大股东的减持行为进行较为详细的介绍，主要包括公司介绍，减持的背景及相关政策，大股东减持过程和特点。然后，用文献研究法去分析国轩高科大股东减持的动因；采用对比分析法，将大股东减持前后的国轩高科的股价走势，与相关指数进行横向数据对比；将大股东减持前后，国轩高科的业绩指标进行纵向对比，根据实际情况分析国轩高科大股东减持的影响。最后，本文对国轩高科大股东减持进行案例总结，并从中得到的经验和教训，为管理层监管，上市公司治理，中小投资者投资，提供具有可借鉴性的参考意见。 通过研究国轩高科大股东减持，得出以下结论：(1)大股东作为内部人具有信息优势，相对中小投资者而言，能够掌握了更多上市公司经营业绩，未来发展等方面的信息，在上市公司业绩好，股价处于高位时，选择适当的时机进行精准减持套现，获得超额收益。(2)大股东中的非控股股东，主要是第二到第五大股东，在缺乏对上市公司的控制权，不能影响上市公司经营决策的情况下，只能作为财务投资人获取上市公司业绩分红，在上市公司股价过高时，比控股股东有更强烈的意愿进行减持套现。(3)大股东在上市公司经营业绩良好的情况下减持，可能预示上市公司未来的业绩会出现下滑，大股东处于自身利益考虑，减持是为了高位套现，提前规避下跌风险。(4)上市公司中非控股股东的减持引起的上市公司股价下跌，市值减少，会对控股股东的融资产生负面影响，增加股权质押风险和融资成本，严重时会导致控股股东失去对上市公司的控制权，影响上市公司正常经营活动。 最后，通过对国轩高科大股东减持的动因及其影响研究，能为我们提供的一些启示：(1)以中国证券会为主的监管层应对大股东的减持行为进行规范和限制，完善大股东减持的信息披露制度，让社会大众了解大股东的减持情况；对大股东的减持行为进行限制，加大违规减持的惩罚力度，降低大股东减持对我们资本市场造成负面影响。(2)上市公司控股股东进行股权融资时，应考虑大股东减持对上市公司股价造成的负面影响，按自身实际发展需求，进行适度股权质押融资，选择合理的融资质押比例和融资金额，并设置融资警戒线，对公司股价进行跟踪。当公司股价低于警戒线时，控股股东能够确保及时追加担保品，避免股权质押爆仓，丧失上市公司控制权。(3)普通中小投资者，虽然缺乏获取上市公司内部信息的渠道，但可将大股东的减持行为作为自己投资决策的判断依据，持股的中小投资者可以跟随大股东减持，选择卖出所持有的股份，获取超额收益；未持股的中小投资者，尽量避免买入大股东减持的股票，避免产生投资损失。
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