摘要
随着低碳经济理念的流行和全球碳交易的发展，碳排放权价格对企业价值的影响越来越得到重视。西方学者们从之前对碳排放权价格和碳期货价格影响因素的研究，逐渐扩展到碳排放权价格与企业价值关系的研究。相对于欧盟的碳排放权交易来说，我国碳交易起步较晚，仍处于摸索阶段，国内研究内容主要是碳市场的定性分析，探讨碳排放权价格和企业价值关系的文献并不多，因此，在自由现金流理论和现金流折现模型的基础上构建的“碳排放权价格——自由现金流——企业价值”的理论与实证分析有助于碳排放权价格和企业价值关系研究的丰富、企业对碳减排问题的重视和全国碳排放交易体系的进一步发展与完善。 本文提出碳排放权价格通过自由现金流影响企业价值的理论框架；以我国深圳、广东、上海、北京和湖北五个碳排放交易试点的上市企业为样本实证分析碳排放权价格对企业价值的影响，以及实证检验了自由现金流这一影响机制；同时探讨不同碳排放程度的行业与不同碳试点对这一关系的影响，并通过了稳健性检验。结果表明：(1)碳排放权价格与企业价值负相关，并实证验证了自由现金流在碳排放权价格影响企业价值过程中的中介作用，支撑了本文理论分析框架提出的影响机制；(2)相比于低碳排放行业来说，碳排放权价格并未对高碳排放行业的企业价值造成更大的负面影响；(3)按碳试点分为五组回归，实证结果显示不同碳试点的碳排放权价格对企业价值的影响不同。鉴此，建议企业投资低碳技术或更换节能减排设备，提高自身对能源的利用率，减少碳排放量，降低碳成本以提高企业价值和自身竞争力；政府应利用适度的政策导向，结合市场化手段引导低碳技术的发展，鼓励社会资本以与政府合作的模式投资新能源领域；全国碳交易体系设计碳配额方法时应更加谨慎，参考欧盟碳市场碳配额的成功案例并吸取国内碳试点的经验教训，使碳排放权价格能够体现其真正价值，从而更好地激励企业碳减排，引导我国绿色经济转型。
NETL