摘要
医药产业是我国国民经济的重要组成部分，医药企业间的并购、交易、投资需求日益广泛，合理确定医药企业的价值已成为越来越关键的课题。企业价值评估方法主要包括市场法、收益法、成本法以及期权法。因评估方法的有限性，医药企业特别是医药制剂类企业具有前期投入成本高、研发周期时间长、收益不稳定等特点，传统的评估方法难以满足实务中的要求。因此，本文致力于优化市场法评估模型，为医药企业价值评估提供新的角度。 本文以恩华药业为案例进行分析，采用市场法为评估模型，将基于主成分分析的数据包络分析方法(PCA-DEA)运用到可比企业的筛选过程之中。首先选取医药制剂类企业73家，通过主成分分析，构建出精简的价值指标体系，从投入和产出的角度获得四个投入变量以及三个产出变量，这些变量将能够较大程度体现出医药制剂类企业的价值。其次，通过数据包络分析测算医药制剂类企业经营效率，选择与被评估企业恩华药业效率值相近的作为可比对象，为市场法中筛选可比企业提供新思路。同时，选取税后现金流(NOIAT)这一全投资价值乘数，修正不同企业之间的经营风险与未来预期增长因素。最后计算出改进后市场法评估结果与当日市场价值相一致，对结果进行分析。研究认为引入PCA-DEA模型改进市场法评估模型，可以有效减少主观因素对评估结论的影响，提高选取参照对象的准确性，论证了改进市场法对于医药企业价值评估的适用性。
NETL