摘要
目前，投资者情绪相关研究是行为金融研究领域中的一个热点问题。本文通过对国内外的文献进行梳理，对行为金融学和投资者情绪相关理论进行研究和学习，使用主成分分析方法构建了投资者理性情绪指数和非理性情绪指数。在构建投资者情绪指数时本文主要选用了换手率、封闭式基金折价率、投资者新增开户数、成交量、消费者信心指数作为提取投资者情绪指数的代理变量，CPI、宏观经济景气指数和工业增加值增速为控制变量。为了剔除基本因素的影响，首先使用投资者代理变量对相应的宏观经济变量进行回归，选取相应的残差作为主成分分析的变量，然后进行主成分提取，根据投资者理性情绪能够正确预测股票市场的特征详细分析提取出的第一主成分和第二主成分中的投资者理性情绪和非理性情绪含量。本文通过主成分分析得到的结果显示，第一主成分可以作为投资者非理性情绪的代理变量，第二主成分可以作为投资者理性情绪的代理变量。为了进一步验证第三主成分和第四主成分中是否存在未被发现的共同因子，本文对上证指数收益率、第三主成分和第四主成分进行回归分析，结论显示，第三主成分和第四主成分中不含有未被发现的情绪成分。在主成分分析完成之后，本文对四个违背纳入投资者情绪代理变量的变量好淡指数、IPO首日收益率、股息溢价和网络搜索指数进行进一步分析，比较分析的结果显示，加入网络搜索指数之后，主成分分析提取出的非理性情绪指数具有更强的代表性，理性情绪指数没有明显的变化。建立了合理的投资者情绪指标，接下来主要研究在不同估值水平下投资者情绪对于股票市场波动性影响的差异。本文的结论显示，在高估值阶段，主要是非理性情绪在制造股市波动，在低估值阶段，理性情绪对波动性的影响更大;非理性情绪对于小盘股具有更大的影响，理性情绪对于大盘股的影响更大，理性情绪对资产波动性的程度不亚于非理性情绪。加入情绪冲击之后，这种对于不同规模股票的影响的差异性更加明显。
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