摘要
全面二孩政策的实施，不仅影响了我国老龄化进程，也对我国千万家庭的家庭结构产生了冲击。现有文献已对家庭结构尤其是子女数量对家庭金融资产配置的影响做出了深入研究，但忽略了家庭所处的政策与制度环境所带来的冲击。本文在现有文献基础上，运用资产组合理论、生命周期理论、背景风险理论、代际关系理论、中介变量理论，探究全面二孩政策冲击、子女数量对家庭资产配置的影响，并进一步明确政策影响机制。 本文使用中国家庭金融调查(CHFS)数据，利用probit、tobit模型分析了全面二孩政策冲击、子女数量对家庭金融资产配置的影响，并以子女数量作为中介变量，进一步明确全面二孩政策影响的直接效应与间接效应，此外，本文还利用Ⅳ估计、倾向值匹配方法(PSM)解决模型可能存在的内生性问题。 首先，经研究本文发现:全面二孩政策的开放、子女数量的增多不仅抑制了家庭参与股票投资，也削弱了家庭参与金融市场意愿，家庭不愿再去承担参与金融市场带来的风险。即使家庭参与金融市场，全面二孩政策开放后，家庭也会随着子女数量的增多降低金融资产的配置比例。 其次，本文在研究了二孩政策、子女数量对家庭资产配置影响的传导机制后发现:全面二孩政策对家庭资产配置的影响具有直接和间接两种传导机制，一方面全面二孩政策商接导致家庭偏好无风险资产进而对金融资产投资产生了挤出效应。另一方面，全面二孩政策导致子女数量增多进而影响了家庭预算约束，增加的子女抚养成本使家庭财富“缩水”，从而使家庭减少了对金融资产的投资。政策对家庭金融资产配置影响的间接效应显著，子女数量具有部分中介效应，其中政策对家庭金融市场参与的影响13.01％可以通过子女数量作为中介变量来解释。在考虑模型的内生性之后发现:子女数量和全面二孩政策对家庭股票投资决策、金融市场参与决策以及金融资产配置比例有负影响，其中对股票、基金、理财产品的投资影响较为显著，债券、黄金等相对稳定的理财持有并没有显著减少。房产会挤出家庭配置的风险金融资产。 最后，本文还从城乡差异、家庭结构差异、财富水平差异三方面讨论了全面二孩政策、子女数量对家庭金融资产配置影响的异质性。在城镇家庭中，政策导致的子女数量变化对金融资产配置的间接影响较为显著，主要是由于全面二孩政策在城镇落地效果比较好。而在农村家庭中，由于政策并没有对子女数量产生显著影响，所以政策影响的间接效应不显著，影响农村家庭参与、配置金融资产的重要因素是家庭财富水平与受教育程度。相比于二孩家庭，政策更多是对一孩家庭金融资产投资决策产生了影响。此外，子女数量对不同财富状况家庭投资决策的影响不同，富裕家庭无论有几个孩子，股票市场参与度、金融市场参与度以及金融资产配置比例都远远高于其他类型的家庭。在富裕富家庭中，由于家境预算约束相对宽松，因此全面二孩政策冲击下子的女数量增多并不会对家庭金融资产投资决策产生显著影响。综合以上分析，为提高我国生育政策落地速度，提高居民金融参与、配置水平，需要做到以下几点:(1)把握家庭新需求，开发多元金融产品;(2)建立健全育儿福利制度体系，缓解家庭育儿经济压力;(3)健全就业保障制度，提高家庭收入水平;(4)关注农村教育，普及金融知识;(5)稳定房价水平，合理分配教育资源。
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