摘要
首次公开募投(IPO)是公司成长过程中的关键一环，同时也是一种重要的融资方式，对公司未来业务发展，公司治理等诸多方面将产生重要影响，但是由于新股发行本身存在体制缺陷以及各种内外部因素的交叉作用影响，我国IPO抑价程度明显高于其他国家，对中国经济的发展造成了很多负面的影响。同时在我国IPO市场上，股权集中度高，由此带来的第二类代理问题引起了诸多学者关注，当上市公司终极控股股东的两权偏离时，就会出现侵占中小股东利益的动机，进而对新股进行高定价，缓解IPO抑价现象的同时也攫取了其他中小股东的利益;而研发投入的存在则让控股股东不得不考虑企业融资以及未来的长期发展，进而削弱了利益侵占动机，提高了IPO抑价程度。 本论文选取了在2009-2019年期间于创业板首发上市的645家企业作为研究样本，在相关理论及文献的基础上，通过实证的方式对两权偏离与IPO抑价率关系、研发投入对二者关系的调节效应以及不同情况下研发投入调节效应的异同进行研究。最后归纳结论如下:(1)我国创业板市场股权集中度较高，上市公司两权偏离度与IPO抑价水平呈显著负相关关系;(2)研发投入水平对两权偏离程度与IPO抑价的关系具有调节效应，且具有时滞性;(3)私营企业的研发投入具有显著的调节效应，非私营企业的调节效应不显著;(4)高研发投入与高两权偏离度情况下，研发投入的调节效应显著，其他情况下调节效应不显著;(5)新股发行制度改革后，信息不对称现象在一定程度上得到了缓解，研发投入的调节效应由显著变为不显著; 基于研究结论以及目前的市场环境，提出以下政策建议:(1)优化拟上市公司股权结构，提高链条中每一级控股股东的股权比例;(2)建立行之有效的市场监管机制，加大对利益侵占行为的处罚力度，提高其侵害成本;(3)制定奖惩机制，提高信息披露质量;(4)拓宽融资渠道，加强对高新技术企业的信贷支持;(5)加快推进国有企业创新型改革进程。
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