摘要
近年来，随着我国经济增长速度减缓，一些企业的经营活动无法偿还其自身的债务，只能依靠政府补助和大量的借款才能维持经营，逐渐沦为“僵尸企业”。这些“僵尸企业”不但失去了创造利润的能力，而且严重影响了我国经济的发展，因此我国政府前前后后出台了许多用来治理“僵尸企业”的政策，其中就包括破产清算制度和破产重整制度。相比较于破产清算制度，破产重整制度是为了能够尽力挽救那些财务暂时陷入困境，但在市场上仍然具有经济和营运价值的的企业，给予其一次重生的机会，因此多数企业在面临破产困境后倾向于选择实施破产重整。然而在实施重整完成后，一些企业在短时间内实现了获利，但在之后的几年又开始出现连续亏损的现象，究其原因，发现是由于各相关方在企业重整成功后只关注了其短期内的获利能力，忽视了提高其长期的经营能力和持续发展能力。所以，企业在破产重整成功后必须根据自身的实际情况来制定有效的经营战略，才能够保持其稳定的发展。因此判断一个企业实施破产重整是否真正的成功，不仅需要观察其短期获利能力的状况，还需要对其长期的经营以及发展状况进行分析。本文选取大型的国有企业泸天化作为破产重整的案例公司，文章首先简要介绍了泸天化的基本情况，并对其在2018年实施破产重整的具体措施和方案做了阐述，分析其进行破产重整的主要动因。其次对其破产重整前后公司股价的变化情况进行了分析并选取事件研究法通过计算累计超额收益率来分析其破产重整前后市场绩效变化的情况，然后运用EVA分析法研究其破产重整前后企业价值的波动变化情况。再次采用财务指标分析法从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力四个方面分别从横向和纵向对泸天化破产重整前后的财务绩效进行对比分析，并在此基础上采用熵权法对泸天化破产重整的财务绩效进行综合评价。最后研究发现，泸天化破产重整后的市场绩效改善情况不明显，受近几年市场股价波动因素的影响较大；财务绩效指标中盈利能力、营运能力和偿债能力改善较为明显，成长能力得到一定的提升后又有所降低，仍需进一步加强；其整体综合绩效水平和企业价值较重整前也是有所改善的，但其绩效易受行业周期性及国际经济环境的影响。本文根据研究结果总结泸天化破产重整后经营状况得到改善的情况及其依旧存在的问题，在做强做优现有主业，全力推进转型发展、加强营销管理，提高运营效率、优化人才结构，提升公司市场竞争力等方面对企业提高绩效提出相关建议。
NETL