摘要
我国资本市场虽然自建立以来飞速发展，但仍然存在制度不健全、信息不透明、偏离价值投资理念等问题，股价崩盘造成的严重后果不仅导致投资者极短时间内损失大量财富，严重打击投资者信心，还冲击资本市场稳定，阻碍资本市场健康发展。因此，对股价崩盘风险的影响因素进行研究具有重要意义。以往研究主要从信息不对称和代理问题出发研究股价崩盘风险的成因;同时由于高管在企业内部坏消息的产生、消解和披露中扮演着信息管理者角色，因此有学者结合管理者特征研究股价崩盘的影响因素。但鲜有学者关注到期望绩效落差组织情景下由于管理者的问题搜寻，企业的风险偏好发生转变，企业在资本市场的表现同样受到影响。 本文在文献梳理基础上，提出主效应、中介效应和异质性分析假设，构建模型，选取2008-2019年我国A股上市公司为样本，以负收益偏态系数和收益上下波动率衡量股价崩盘风险，以加权模型得出的期望绩效为基础衡量期望绩效落差，实证检验期望绩效落差与股价崩盘风险之间的关系，进一步分析期望绩效落差对股价崩盘风险的影响机制，最后检验内部控制质量和审计质量的高低是否会影响期望绩效落差与股价崩盘风险之间的关系。 研究结果表明:第一，期望绩效落差会显著加剧股价崩盘风险，期望绩效落差状态下，合规与违规倾向的冒险行为决策，加剧了股价崩盘风险。第二，期望绩效落差通过加剧盈余管理程度，提高风险承担水平加剧股价崩盘风险。第三，在内部控制质量低组中，期望绩效落差越大，股价崩盘风险越高。第四，在审计质量低组中，期望绩效落差越大，股价崩盘风险越高。 本文运用绩效反馈模型，研究发现期望绩效落差与股价崩盘风险之间存显著正向关系并探究影响机制，丰富了股价崩盘风险影响因素的研究。进一步地，本文还深入研究了内部控制质量和审计质量的高低是否会影响期望绩效落差与股价崩盘风险之间的关系，为高质量的内部控制与独立审计对代理行为的约束和信息不对称程度的缓解作用提供实证证据。
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