摘要
近年来，“房住不炒”的房地产业发展理念与政策方针持续在全国两会工作报告中提出，稳定房地产市场在经济平稳健康发展过程中占有愈发重要的位置。就中国而言，自1998年实行住房商品化制度改革以及城镇化提速发展以来，由于其与经济金融的密切关联关系，房地产业快速发展并一度成为推动宏观经济发展的重要支柱产业，其周期性阶段波动一方面会带动或制约经济的平稳健康发展，另一方面会通过房地产周期与金融稳定间较强的相关性导致金融市场波动。信贷规模调控作为货币政策调控房地产市场的主要手段之一，对于抚平房地产周期异常波动发挥着至关重要的作用。快速扩张的信贷规模同高速增长的房地产经济密切相关，信贷活动促进了房地产投资的发展，成为引领房地产周期变化的关键力量，反之，则实现对房地产逆周期调控。因此，深入探究中国房地产周期的波动特征及其与信贷周期的关联动态，不仅有助于进一步解析房地产周期变动规律，而且对于引导经济转型升级以及“脱虚向实”、优化信贷配给结构、实现信贷运行、经济健康稳定发展具有重要的现实意义和社会价值。 具体地，本文在已有研究相关成果的基础上，遵循定性分析到定量考察的思路逻辑，从时域和频域二维视角，对中国房地产周期的波动特征及其与信贷周期的关联动态展开系统分析。首先，从房地产价格、房地产建设、库存与交易及其他四个方面选取15个房地产市场指标，基于TVP-FAVAR模型构建房地产周期指数，为后续相关实证研究提供数据支撑；其次，基于上述房地产周期指数，利用马尔科夫区制转移模型和小波功率谱分析方法从时域和频域两个角度分析中国房地产周期的波动特征；最后，使用频域连通性方法对房地产周期与信贷周期的时频关联关系进行实证考察，并采用滚动时窗法实现频域连通性的动态测度，以识别房地产周期与信贷周期间交互影响的时变特征。结果发现：(1)房地产周期和信贷周期都以3-4年的周期波动成分为主，而次要周期则有所差异；(2)在房地产市场扩张时期，房地产周期与信贷扩张的相互作用主要表现为房地产对信贷扩张的促进作用，而紧缩时期则是信贷对房地产溢出效应更为明显；(3)房地产周期对信贷周期的定向溢出和信贷周期对房地产周期的定向溢出均以低频长周期成分为主，其中信贷周期对房地产周期的影响存在明显的时滞。总体而言，本文的研究不仅可以形成对现有研究的有益补充，而且还能助力新时代纾困中国经济金融发展、增强防范系统性风险防控能力，可以为优化信贷配给结构、促进经济和金融平稳健康发展提供有益的经验支撑和政策启示。
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