摘要
自20世纪以来，并购活动持续不断地在世界各地进行着，在“宝延风波”发生之后，我国也陆续展开并购浪潮，特别是2005年股权分置改革以来，并购行为更为频繁，很多企业在较短时间内发生了多起并购。从并购活动出现在资本市场上开始，学术研究者就对企业并购活动的动因、过程和绩效进行研究。随着并购活动地进行，学者开始关注为什么企业并购特别是连续并购活动失败的案例数不胜数，企业管理者依然还是并购活动狂热的追求者。于是，学者们开始注意到管理者这个特殊群体，影响并购决策和绩效的多种因素中，主并企业的管理者无疑是一个重要因素，管理者的心理特征和非理性行为对公司并购活动具有重要影响。因此，基于管理层过度自信这一视角对连续并购问题进行研究具有重要的理论价值和现实意义。在此背景下，本文基于管理者过度自信对天神娱乐连续并购进行研究，希望可以帮助企业在并购过程中注意管理者过度自信这个因素，降低企业并购失败的风险。 本文以天神娱乐为研究对象，首先梳理连续并购和管理者过度自信的相关研究成果，分析我国游戏行业现状和天神娱乐概况，理清天神娱乐连续并购的整个过程。其次，通过管理者个人背景、企业业绩预告偏差以及管理者相对薪酬等维度，判断天神娱乐管理者存在过度自信。再次，利用事件研究法和对比分析法等方法，从并购过程、市场绩效、财务绩效三个方面研究管理者过度自信在其中的影响。最后，文章基于案例分析结果得出结论并提出相关建议。 本文主要研究结论：一是通过多个指标判断，天神娱乐在实行连续并购背后的确存在管理者过度自信；二是天神娱乐连续并购并未给企业带来正向影响。因此，存在管理者过度自信公司实行的连续并购，不能给企业带来正向的拉动作用，甚至可能会对企业发展造成巨大的负面打击。故提出以下建议和启示：(1)并购前合理估计并购效应和风险，并购后加强企业的资源整合。要经过公司大会多次讨论明确连续并购的动机，善于借助第三方独立评价机构，在并购完成之后及时进行资源整合。(2)加强公司管理，减少管理者过度自信所带来的不良影响。强化管理者的学习观念和加强对管理者心理状态的评估，对不同领导风格的管理者采取不同策略的激励措施和考核制度，对高管的职责权限范围做到适当放松与有效控制并行。(3)投资者和监管者要警惕企业并购和管理者过度自信。投资者应该关注企业管理者行为尤其是其可能存在的非理性行为，监管机构对企业进行管理引导要考虑管理者行为因素，对企业并购管理中严格把控并购门槛和引导企业重点进行并购后风险评估。
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