摘要
目前公认的财务管理目标中最为合理的是企业价值最大化。知识、信息是新经济社会发展所必须的，在激烈的市场竞争中企业要想赢得长远稳定的优势，研发投资至关重要，它势必能提升企业未来的市场价值。作为企业三大财务决策之一的股利政策也不容小觑，一般来说具有合理稳健、适度的股利政策意味着企业的盈利能力较强、经营业绩良好，有望实现投资者和企业双方共赢，从而最大限度地提高企业的价值。 基于两者与企业价值的密切关系，本文梳理国内外相关文献后得出，目前大量研究表明研发投资有助于提升企业价值，而现金股利分红与企业价值之间的关系尚未形成统一的观点。然而多数研究将这二者分开探讨它们与企业价值的关系。实践中大多数企业既进行了研发投资又有现金股利分红行为，当这两种行为同时在企业中存在时对企业价值有何影响有待验证。根据这一研究思路，本文将研发投资和现金股利置于同一框架内，以2009-2019年创业板475家上市公司的不平衡面板数据为样本，研究了研发投资、现金股利以及两者交互作用对企业价值的影响。首先以财务灵活性、信号传递、融资约束等基础理论为依据对研发投资、现金股利和企业价值三者之间的作用机理进行了分析，在此基础上提出了本文的研究假设；其次，用固定效应模型实证检验了本文的假设，回归结果表明:（1）研发投资水平的提高有助于企业价值的提升。（2）现金股利分配水平的提高在一定程度上不利于企业价值的提升。（3）现金股利在一定程度上抵消了研发投资对企业价值的提升。（4）企业面临的融资难度越高，现金股利对研发投资提升企业价值的替代作用就表现的越明显。 最后，根据以上研究结果，本文有针对性的从政府和企业两个层面出发提出了相关政策建议，意在让研发投资和现金股利分配行为发挥好协同作用，共同助力创业板上市公司研发创新和企业价值的提升。
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