摘要
20世纪70年代以来，随着固定汇率制度在世界各国逐渐瓦解，金融创新在世界各大金融市场中不断发展，金融衍生品市场在过去几十年的时间里迅速成为国际金融市场最活跃、最引人注目的市场之一。为了追赶并引领世界金融创新发展的浪潮，有必要对金融衍生品市场的发展现状展开深入研究。价格发现功能是金融衍生品市场运行与发展的基础，深入研究市场价格发现功能有助于了解金融衍生品市场的发展现状。在我国，沪深300衍生品市场正进入快速扩容阶段，对我国资本市场的影响日益加深，因此，本文选择沪深300股指期权、沪深300股指期货、沪深300股票市场作为研究对象，重点使用非线性方法研究三个市场价格发现功能。现有文献对价格发现功能的研究绝大多数使用线性方法，较少学者使用非线性方法，但是股指期货、股指期权和现货市场很有可能存在非线性Granger关系，因此用线性检验可能会导致结论不准确、不全面。另外，以往文献研究对象主要以现货与期货市场为主，针对沪深300股指期权价格发现功能的研究较少。因此，本文的研究有助于丰富现有研究对象，使用的非线性检验模型有助于丰富现有研究路径，得到的结论有助于为我国新兴金融衍生品市场的发展方向提供参考，具有理论和现实意义。 本文选择2019年12月23日至2020年12月23日期间沪深300股指期权市场、沪深300股指期货市场、沪深300股票市场的5分钟交易数据作为研究样本，围绕三个市场价格发现功能展开实证研究。本文的主要内容如下：首先，梳理了股指期货市场与股票市场、股指期权市场与股票市场、股指期货市场与股指期权市场之间价格发现功能的实现过程,以及影响价格发现功能强弱的相关因素，并在此基础上提出研究假设；其次，通过看涨-看跌期权定价模型测算出沪深300股指期权的隐含价格；再次，通过线性与非线性格兰杰因果检验对沪深300股指期货市场与沪深300股票市场、沪深300股指期权市场与沪深300股票市场、沪深300股指期货与沪深300股指期权市场之间的价格发现关系进行实证分析；最后，结合理论分析与实证结论，提出相关政策建议。 本文得出以下研究结论：（1）从线性角度来看，沪深300股指期货市场与沪深300股指期权市场的价格发现功能强于沪深300股票市场；沪深300股指期权市场价格收益率序列与沪深300股指期货市场价格收益率序列互为线性格兰杰因果关系。（2）从非线性角度来看，沪深300股指期货市场价格发现功能最强，沪深300股指期权市场次之、沪深300股票市场最次。 本文主要的创新与贡献体现在：一是研究模型上，以往文献大多选择线性检验模型对市场的价格发现功能进行研究。然而，随着现代金融市场不断向复杂化、多样化发展，市场变量之间的非线性特征关系逐渐凸显，传统的线性检验模型无法对这类非线性特征关系进行考量，因此，本文选择非线性格兰杰因果检验作为检验模型，可以全面地揭示市场之间的价格发现关系。二是研究对象上，由于沪深300股指期权上市时间短，相关研究屈指可数，本文选择2019年12月23日正式上市的沪深300股指期权进行研究，是对现有研究的补充。
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