摘要
在经济全球化和金融自由化的发展下，世界各国在经贸、资本等领域开展了广泛的合作，这也意味各国经济联系越来越紧密。股市常被认为是宏观经济的晴雨表，一国的股市波动可以通过多种渠道传播到另一个国家股市，引起股市的共振，产生股市的联动性。国际股票市场之间的关联性越来越受到投资者与学者的关注。 2020年，突如其来的新冠肺炎疫情席卷全球，全球确诊病例不断攀升。2020年1月30日，世界卫生组织宣布新冠肺炎疫情为国际关注的突发公共卫生事件，并于3月30日宣布为“全球大流行”。疫情不仅给人们的生活带来极大的影响，也重创全球经济。由于疫情带来的不确定性，仅在三月，美国股市就经历四次熔断，标普500指数在3月9日、3月12日、3月16日和3月18日均跌超7%，引起全球股市震荡。 本文在新冠疫情背景下研究国际股票市场的联动性变化。本文考察了九个国家股市与美国股市的联动性，其中包括发达国家五个，分别是澳大利亚、加拿大、法国、日本和英国，发展中国家四个，分别是中国、俄罗斯、巴西和印度。本文以2020年1月30日为分界点，将样本区间分为疫情前时期和疫情后时期，并分别建立VAR模型和DCC-GARCH模型考察收益率的联动性和波动率的联动性。通过VAR模型的格兰杰因果关系检验，发现美国在疫情后对各国股市均具有引导关系，而通过方差分解，疫情后美国对其他国家股市的贡献度均比疫情前增大，说明疫情后各国股市的收益率的相关关系更为紧密。本文还建立了DCC-GARCH模型，从动态相关系数图中可以看到，在疫情初期的三月也就是美股大跌时期，相关系数呈现快速增大的趋势，但整体上发展中国家的持续时间更长，反映出发展中国家与美国的联动性变化更大。本文还研究了动态相关系数的影响因素，结果发现投资者恐慌指数与石油价格在疫情后与相关系数呈显著正向关系，而全球疫情数据的影响比本国疫情更强，反映出投资者更关注全球疫情的变化。最后根据实证结果，本文提出发展中国家要不断建立健全资本市场制度，促进资本市场健康发展，在突发性事件发生时要更注重股市风险的传导，避免国外股市异常波动增加本国股市崩盘风险。发达国家要加强金融风险的政策协作机制，坚持多边主义，担负起大国责任。投资者应理性投资，培养风险意识，合理配置资金于发展中国家市场。
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