摘要
新冠疫情期间，金融市场几次出现流动性枯竭、资产暴跌、波动异常的现象，在环境复杂易变、外部冲击与政府干预频发的背景下，大宗商品市场与股票市场的联动骤然加剧，大宗商品原本具有的分散资产组合风险的功能被削弱，大类资产如股票、债券、货币、大宗商品之间的价格传导机制也在发生变化。在极端的外部冲击之下，研究大宗商品市场与股票市场的联动变化与风险传染效应，具有重要的理论与实践意义。 本文的研究重点是疫情期间大宗商品期货市场与股票市场的收益率相关性变化，结合新冠疫情爆发期间金融市场所呈现的市场特征，推测与验证两个市场出现联动升高现象的机制。论文首先利用DCC-GARCH模型对商品市场指数与股票指数进行建模、得到动态相关系数，而后验证其随着疫情严重程度上升而上升的风险传染效应，最后从流动性冲击、市场收益、大宗商品金融化分层等多个方面验证并分析疫情期间两类市场风险传染的机制。 结果表明：我国大宗商品期货市场不同板块与股票市场存在不同的相关水平；而疫情爆发使大宗商品期货市场与股票市场的动态相关系数提高，而且随着疫情的恶化，相关系数进一步提高；疫情时期，股票市场流动性恶化、股市收益率下行会导致波动相关的上升；另外，对不同板块而言，其与股票市场的波动相关所受疫情冲击影响程度不同，与生产相关的大部分商品都存在相关性提高，而贵金属则因其避险功能而下降。
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