摘要
近年来，我国国内的乳制品市场已趋于饱和，市场份额近乎被划分完毕，因此有一些实力雄厚的乳制品企业尝试跨国并购，而蒙牛海外并购贝拉米，就是其中一例。两家都是实力雄厚的公司，也是近年来较大的一次乳制品企业海外并购案例，研究其是否产生协同效应，对于以后的乳制品企业提供借鉴具有较为重要的意义，也为推广我国品牌走向海外具有一定的效果。 本文首先介绍了研究背景与研究意义，对国内外的有关企业并购与协同效应的文献进行了归纳与总结，接着，结合案例，以蒙牛乳业的SWOT矩阵为基础，深入分析其动因，接着利用财务指标法从经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应三个角度入手，分析其长期绩效，再用经济增加值评价法来对其并购的绩效进行综合评价，接着利用非财务指标来对于非财务绩效的协同效应进行分析，最后得出结论，蒙牛海外并购贝拉米产生了协同效应，并指出了并购中存在的一些问题，然后提出建议。 经过对蒙牛并购贝拉米协同效应的会计指标进行探究，发现在经营协同效应方面，蒙牛奶粉板块的收入占比明显增加，弥补了这一块的弱点，各盈利性指标与同行业其他龙头企业比也较好；在财务协同方面，由于并购，蒙牛的总资产增加了，净利润的增长率明显高于其他大型乳制品企业，表示短期偿债能力的流动比率与速动比率也较并购前有所提高；在管理协同效应来看，营运能力方面，总资产周转率、流动资产周转率，固定资产周转率这四个指标获得协同效应。接着的通过对经济增加值EVA的计算，发现其EVA值增长的幅度很大，这说明并购贝拉米显著提升了蒙牛乳业的经营绩效。最后，在非财务绩效分析的体现上，发现蒙牛并购贝拉米在企业发展战略，供应链以及销售渠道，人事管理上都有很强的协同效应。但其也存在弊端，第一，并购的速度过快，忽视了许多被收购的企业本身存在的问题，盲目的扩张同样也会分散蒙牛的精力，使之应有的市场竞争力变低。第二，贝拉米作为外国的企业，磨合的难度过高，且蒙牛由于此次并购，导致了许多财务风险，但同时负债率也创近年新高，企业的杠杆空间变得非常小。且有息负债占主要部分，这还会侵害股东的利益。公司现金流也持续恶化，偿债能力令人担忧。第三，为了并购贝拉米出售了君乐宝，将它出售后，增加了一个强劲的竞争对手，而与贝拉米的协同作用肯定无法短时间内全部激发，一段时间内蒙牛的业绩会较没出售前低，这会造成竞争力变弱，市场份额减少。 综合来说，蒙牛此次海外并购虽然产生了协同效应，但并购速度过快导致不能很好整合，收购价格溢价严重，且在企业文化上并不能很好的整合，还导致负债升高，偿债能力降低，蒙牛应该重视与贝拉米的整合，进一步实现“1+1gt;2”的协同效应。
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