摘要
党的十八届三中全会指出，让市场在资源配置中起决定性作用。充分发挥价格的发现和筛选功能是市场经济的重要特征之一，在资本市场同样如此。在一个制度健全且运行有效的资本市场中，上市公司股票价格应该包含和反应了公司的真实信息。股价同步性，是指股票市场中各标的上市公司的股价出现“同涨共跌”，即在某时刻股票市场上各上市公司股票价格同时出现上涨或下跌的现象。过高的股价同步性说明当前资本市场上的上市公司信息披露不足，股价中包含的上市公司特质信息不充分，使得资本市场配置资源的效率低下，价格未能起到良好的甄别和筛选作用，不利于发挥市场在资源配置中的决定性作用。因此研究影响股价同步性高低的因素对完善我国资本市场的价格发现功能有着重要的意义。 现代公司制上市企业由于两权分离，通常存在一定委托代理问题，在其治理结构中，上市公司高管是公司经营决策的制定和决策者，同时上市公司高管们还负责上市公司内部控制制度的建立与执行，因此上市公司高管对上市公司特质信息披露起到至关重要的影响。本文认为，设计合理的上市公司高管薪酬机制可以解决委托代理问题，提高公司的治理能力，进而降低公司的股价同步性。 而证券分析师作为资本市场信息中介的重要人员，一方面可以通过收集上市公司信息，根据其专业性分析研究这些信息并发布证券研究报告，可以降低投资者和上市公司之间的信息不对称；另一方面，证券分析师作为独立于上市公司及投资者的第三方，可以带来一定的外部监督效应。 本文选取了2014年至2019年沪深A股主板及创业板上市公司的数据进行研究。以股价同步性为被解释变量，上市公司高管货币薪酬和股权薪酬作为解释变量，引入证券分析师作为调节变量，通过相关分析、固定效应多元线性回归分析等方式探究高管薪酬、分析师关注与股价同步性之间的关系，研究结果表明：在样本范围内上市公司高管货币薪酬不能显著降低股价同不行，而上市公司高管股权薪酬激励则与股价同步性显著负相关，同时，证券分析师的关注跟进可以显著降低股价同步性，起到良好的外部监督作用。 本文的研究具有一定的理论意义和实践意义。理论上，本文创新性地探讨了高管薪酬与股价同步性的关系，并验证了分析师关注对股价同步性的调节作用；在实践上，本文研究结论表明上市公司高管过高的货币薪酬激励并不能显著降低股价同步性，对上市公司高管薪酬激励制度提出了一定建议。
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