摘要
IPO抑价，是指新上市的股票在上市当天，其股价出现异常上涨的一种现象，该现象普遍存在于全球的资本市场。该现象自出现以来便一直是众多学者的研究对象。承销商作为公司上市过程中的重要中介机构，在公司上市过程中发挥了重要作用。承销商不仅在一级市场通过参与IPO定价活动影响着发行价格，同时在二级市场，承销商通过自身声誉所树立的形象也会影响投资者的决策，从而进一步影响IPO抑价。因此，在研究IPO抑价时，承销商声誉一直是众多学者的一个研究角度。本文基于注册制改革的背景，探究了注册制改革前后承销商声誉对IPO抑价率的影响。 首先，本文对国内外关于IPO抑价研究的已有文献进行了梳理和总结。其中包括承销商声誉对IPO抑价的影响以及发行制度改革对IPO抑价的影响。除已有文献外，本文还对一些能够解释IPO抑价现象的理论进行了简要介绍，例如信息不对称理论和承销商商誉假说。其次，本文介绍了中国新股发行制度的历史沿革，之后，基于理论和制度背景提出了本文的研究假设。本文选用2014年6月30日至2020年12月31日沪深两市上市的共计1323支股票为研究样本，从承销商声誉角度对中国股票发行市场存在的IPO抑价现象进行研究。最后，利用多元线性回归模型对提出的假设进行验证从而得出结论并提出政策性建议。 本文得出了如下结论：第一，受到样本中注册制改革之前发行的股票的影响，承销商声誉对IPO抑价率并无显著的影响。第二，注册制的推出显著的降低了IPO抑价率。第三，在注册制推出之前，承销商声誉对IPO抑价率并无显著影响，而一些反映公司基本面情况的指标如资产负债率、净资产收益率和营业收入增长率等对IPO抑价率有显著的影响。第四，在注册制推出后，承销商声誉对IPO抑价有显著的负向影响。原有的一些体现公司基本面情况的指标对IPO抑价率影响的显著性降低，即在注册制推出后，投资者变得更加关注承销商声誉，而对反映公司基本情况的指标的关注有所下降。第五，在科创板推出跟投制度后，跟投金额对IPO抑价率有显著的负向影响，并且在跟投制度下，那些有声誉的承销商还会在一定程度上压低发行价格，提高IPO抑价率。得出上述结论后，本文分别针对监管部门和承销商提出了政策性建议。
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