摘要
2014年证监会颁布的《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》发挥了有力的引导作用，使得员工持股计划的实施环境更加透明，执行过程更具规范性。员工持股计划在公司治理问题的改善方面具有明显成效，该制度将普通员工纳入激励范围，赋予其认购公司股票的权力，可以使其就公司的收益和风险与企业股东共享。因此，制定合理的员工持股方案以发挥该制度对企业经营活动的长期促进作用非常重要。但是目前直接探索员工持股计划对企业可持续增长影响的研究很少，而且二者间的作用路径不明确。故探讨员工持股计划与企业可持续增长存在何种关系，以及创新产出是否在其中发挥中介效应具有重要意义。 本文以2014至2019年A股上市公司作为样本，将员工持股计划、创新产出和企业可持续增长三者结合起来，采用偏离度指标衡量企业偏离可持续增长的程度。首先验证了员工持股计划对企业偏离可持续增长的抑制效果，在此基础上，证明了创新产出的提高是员工持股计划抑制企业偏离可持续增长的重要中介机制。区分产权性质后发现，员工持股计划、创新产出与企业可持续增长之间的关系影响仅在非国有企业显著。进一步研究了员工持股计划的一些要素特征，发现员工持股计划对企业可持续增长的作用效果及创新产出在其中发挥的中介效应会随要素特征不同而有所差异。总持股比例越高，越能通过促进创新产出来抑制企业偏离可持续增长；区分员工和管理层两类主体后，发现员工认购比例与高管认购比例均与企业可持续增长偏离度成显著负相关关系，但对创新产出的促进作用方面，主要是员工这一主体发挥明显作用，员工认购比例的提高将会使其对创新产出的促进力度得以增强，从而越能有效抑制企业偏离可持续增长；实际资金规模越大，越能显著提升创新产出从而抑制企业偏离可持续增长。 本文通过研究员工持股计划对企业可持续增长的影响，不仅充实了员工持股体系方面的研究，还丰富了学术界关于企业可持续增长的实证研究范围。同时在理论上揭示了员工持股计划通过促进创新产出抑制企业偏离可持续增长的作用机制。在实践上，本文的研究结论对上市公司制定可持续增长战略、完善员工持股计划以充分发挥其积极效应提供参考方向。
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